РусГидро не может предложить высокие дивиденды - Велес Капитал

РусГидро представила МСФО результаты за 1К20 и провела конференц-звонок. Умеренно позитивно. Отчетность оказалась позитивной: рост EBITDA составил 23,8%, а скорректированной чистой прибыли – 22,4%.

Основной вклад в рост показателей внесло:

— увеличение выручки от реализации электроэнергии РусГидро, что вызвано ростом выработки электроэнергии на 30,9% на фоне раннего начала паводка в бассейнах рек Волжско-Камского каскада;

— увеличение выручки от реализации на фоне увеличения объемов реализации мощности в рамках договоров ДПМ за счет ввода в эксплуатацию Зарамагской ГЭС-1,

— увеличение общей выручки от реализации электроэнергии (с учетом государственных субсидий) по субгруппе РАО ЭС Востока благодаря росту тарифов и объемов реализации;

Конференц-звонок был информативный, основные моменты:

— в феврале был произведен запуск Зарамагской ГЭС по программе ДПМ, ежегодный платеж по ней ожидается в размере 10 млрд руб.

— размер ежегодной субсидии на выравнивание тарифа на Дальнем востоке на 2020 г. составит 29 млрд руб.

— с середины текущего года на Дальнем востоке заработает система долгосрочных 5-летних тарифов

— правительство опубликует решение по тарифу модернизации ДПМ-2 дальневосточных станций до конца текущего года

— компания ожидает ввести (и, соответственно, провести обесценение)  ТЭЦ в г. Советская Гавань в сентябре текущего года. 

Рынок позитивно отреагировал на отчетность компании. Тем не менее, мы не видим краткосрочных триггеров для акций «РусГидро» в свете неопределенности со схемой и нормой возврата ДПМ-2 проектов. При высоких затратах на строительство компания пока не может предложить высокие дивиденды. Наша целевая цена акции 0,7 руб., рекомендация – Держать.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»