Акции Газпром нефти сдержано отреагировали на публикацию отчетности - Альфа-Банк

«Газпром нефть» вчера представила слабые финансовые результаты за 1К20 – выручка, которая в целом соответствует консенсус-прогнозу агентства “Интерфакс” (она оказалась на 0,8% ниже его и снизилась на 12,2% г/г), составила 514,6 млрд руб., тогда как чистый убыток составил 13,8 млрд руб. против чистой прибыли 108 млрд руб. в 1К19. Это немного ниже консенсус-прогноза агентства Bloomberg (-13 млрд руб.).

EBITDA преподнесла позитивный сюрприз, опередив консенсус-прогноз на 7,2% и составив 81 млрд руб., что на 55% ниже г/г на фоне слабых цен на нефть и нефтепродукты, а также негативного эффекта отложенной экспортной пошлины. Скорректированная EBITDA (в том числе сокращение доли в EBITDA совместных предприятий) продемонстрировала снижение в два раза г/г в 1К20 до 99 млрд руб., скорректированное динамикой СП, показавших пропорциональное снижение как в сегменте добычи, так и в сегменте переработки, сглаженное эффектом от участия в СП. В сочетании с неблагоприятной динамикой курсовых разниц (37 млрд руб. г/г) и обесценения (8 млрд руб. по статье износ и амортизация) на фоне падения курса рубля и переоценки добывающих активов, чистая прибыль провалилась в отрицательную зону и продемонстрировала чистый убыток.

Тем не менее, на фоне роста капитальных расходов на 36% г/г до 112 млрд руб., 75 млрд руб. из которых пришлось на сегмент разведки и добычи (что на 50% выше г/г как по зрелым месторождениям, так и по новым проектам), компания смогла сгенерировать позитивный СДП на уровне 22 млрд руб., который, впрочем, оказался на 75% ниже уровня 1К19. Отношение чистого долга к EBITDA остается на весьма низком уровне – 0,9x против 0,7x по итогам 4К19, тогда как средняя процентная ставка снизилась на 50 б. п. до 5,68% (против 6,18% на конец 2019 г.).

Несмотря на слабые в целом цифры в отчете о прибылях и убытках, компания продемонстрировала умеренную устойчивость своей операционной деятельности в условиях сложной макроэкономической ситуации – мы считаем, что неденежный эффект на чистую прибыль, вероятно, изменит свой знак на противоположный в 2П20 по мере ребалансировки нефтяного рынка.

Однако мы отмечаем, что акции «Газпром нефти» сдержано отреагировали на публикацию отчетности компании, следуя динамике цен на нефть. Это говорит о том, что в период сильных волнений на глобальных рынках инвесторы руководствуются фундаментальными факторами, придавая меньшее значение результатам компании.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»