Еженедельный обзор рынка.Финансы.Электроэнергетика

Финансы
Екатерина Андреянова
► Ожидаемые рекорды от ВТБ

ВТБ (РТС, LSE: VTBR) на прошедшей неделе опубликовал отчетность по МСФО за 2010г., показав рекордную прибыль в размере 54.8 млрд. руб. против чистого убытка в 59.6 млрд. руб. в 2009г. Тем не менее, данный результат был ожидаем (консенсус составил 54.2 млрд. руб.), так же как чистый процентный доход в размере 171 млрд. руб. и рост кредитного портфеля до 2785 млрд. руб. Мы оцениваем результаты как нейтральные.


► Чистая прибыль РТС снизилась

РТС (РТС: RTSX) опубликовала отчетность за 2010г. Комиссионные доходы выросли на 36%, продолжив тенденцию предыдущего года. Чистая прибыль сократилась на 12% из-за снижения процентных доходов и роста операционных расходов, включая разовые затраты; частично это было компенсировано за счет доходов от продажи дочерних компаний, основных средств и нематериальных активов.
Мы не ожидаем, что отчетность компании окажет влияние на котировки акций РТС, так как внимание инвесторов сконцентрировано на слиянии биржи с ММВБ.




Электроэнергетика
Владимир Самородов
▲ ОГК-2 и ОГК-6 объявили параметры консолидации 

Газпром-энергохолдинг объявил о параметрах консолидации ОГК-2 (РТС: OGKB) и ОГК-6 (РТС: OGKF). До конца 2011г. ОГК-2 выпустит 26.6 млрд. акций, каждая из которых будет конвертирована в 1.2141 акций ОГК-6. В результате объединения Газпром-энергохолдинг получит 58.8% в объединенной компании, а миноритарии ОГК-2 и ОГК-6 – 23.6% и 17.7% соответственно. Акционеры ОГК-2 и ОГК-6, голосующие на годовом собрании 21 июня против объединения компаний (отсечка 3 мая) смогут предъявить акции к выкупу по 1.7 руб. ($0.06) и 1.4 руб. ($0.05), соответственно, но, с учетом большого количества акций компании в свободном обращении, едва ли будет удовлетворено более половины поданных заявок.


 

Мы расцениваем новости как позитивные для ОГК-2 и нейтральные для ОГК-6. Акции ОГК-2 являются наиболее удобным инструментом для входа в объединенную компанию и в краткосрочной перспективе некоторые участники рынка могут перекладываться из акций ОГК-6 в ОГК-2. В целом, мы ожидаем, что цены акций ОГК-2 и ОГК-6 будут медленно приближаться к своим оценкам для целей консолидации, и повышаем наши таргеты по ним до этих уровней.


▲ Позитивные результаты ОГК-1 по МСФО за 2010г.

ОГК-1 (РТС: OGKA) опубликовала результаты по МСФО за 2010г., показав рост выручки на 20% до 56.6 млрд. руб. ($1864 млн.). EBITDA выросла на 51% до 8.3 млрд. руб. ($273 млн.), а чистая прибыль увеличилась на 20% до 3.5 млрд. руб. ($100 млн.). Опережающие темпы роста операционной прибыли связаны с либерализацией рынка, увеличением отпуска и эффективным контролем себестоимости производства. Мы рассматриваем результаты как позитивные, так как они, в целом, находятся выше ожиданий консенсуса. Тем не менее, мы считаем, что акции компании уже справедливо оценены рынком и подтверждаем рекомендацию Держать по бумагам ОГК-1.


► ОГК-3 публикует нейтральные результаты за 2010г., но акции привлекательны для Покупки

Выручка ОГК-3 (РТС: OGKC) увеличилась на 4% по сравнению с 2009г. до 37.6 млрд. руб. ($1238 млн.), EBITDA упала в два раза до 1.9 млрд. руб. ($64 млн.), а чистый убыток составил 14.8 млрд. руб. ($487 млн.). Снижение EBITDA и убыток связаны с падением продаж мощности, объемов отпуска электроэнергии, ежеквартальной индексацией цен на газ и, конечно, списанием вложения в РУСИА Петролеум (14 млрд. руб. ($458 млн.)), перекинутого на ОГК-3 прошлым акционером и проходящего сейчас процедуру банкротства. Мы нейтрально относимся к опубликованным результатам, поскольку недавно новым собственником компании стало Интер РАО (РТС: IRAO), что, скорее всего, окажет позитивное влияние на финансовые результаты ОГК-3 в будущем. Более того, при текущем негативном информационном фоне вокруг генерирующих компаний, мы находим акции ОГК-3 привлекательными и рекомендуем Покупать их на текущих уровнях.


► РусГидро публикует нейтральные результаты за 2010г.

РусГидро (РТС: HYDR) опубликовала отчетность по МСФО за 2010г. По сравнению с 2009г. выручка компании увеличилась на 23.5% — до 418 млрд. руб. ($13.8 млрд.), а EBITDA выросла на 16% до 61.6 млрд. руб. ($2.0 млрд.). Скорректированная чистая прибыль (без учета обесценения основных средств) увеличилась на 12% до 35.9 млрд. руб. ($1180 млн.). Мы расцениваем опубликованные результаты как ожидаемые на фоне осеннего маловодья в 2010г. и падения продаж мощности на 1.4% и сохраняем позитивный взгляд на высокую рентабельность генерирующего бизнеса, подтверждая рекомендацию Покупать по бумагам РусГидро.