Дивиденды Роснефти по итогам 1 полугодия и всего 2020 года будут близки к нулю - Велес Капитал

«Роснефть» представила нейтральную отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г. Финансовые результаты «Роснефти» совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA, но оказались ниже по чистой прибыли. В отчетном периоде компания сократила выручку на 21% к/к до 1 765 млрд руб. (консенсус-прогноз: 1 743 млрд руб.) вследствие падения цены Urals на 21% к/к. EBITDA компании снизилась сильнее, на 37% к/к до 309 млрд руб. (консенсус-прогноз: 304 млрд руб.), из-за отрицательного лага по экспортным пошлинам и роста выплат по акцизу из-за падения мировых цен на нефтепродукты и уменьшения демпферной составляющей акцизного вычета.

Чистый убыток составил 156 млрд руб. (консенсус-прогноз: 90 млрд руб.) против чистой прибыли в 158 млрд руб. в предыдущем квартале. Резкое падение связано с переоценкой валютного долга, которая была вызвана ростом курса рубля с 62 до 78 руб./$ в отчетном периоде. Компания сообщает, что за 1 квартал 2020 г. сумма финансового долга и торговых обязательств снизилась на $9 млрд.

Мы полагаем, что «Роснефть» больше не отразит такие большие убытки по курсовым разницам в последующих кварталах текущего года, так как ждем восстановления мирового рынка нефти и роста цен на нефть, что не позволит курсу рубля резко вырасти от текущего значения (73 руб./$). Однако убыток компании в 1 квартале практически соответствует нашему прогнозу чистой прибыли «Роснефти» за весь 2020 г. без учета курсовых разниц. По нашим оценкам, выйти чистой прибыли в плюс не поможет даже исчезновение с текущего года убытка по статье «Реализованные курсовые разницы по инструментам хеджирования», который в предыдущие годы составлял 146 млрд руб.

При этом мы также видим большую вероятность отражения в последующих отчетностях списаний активов из-за обвала цен на нефть в 1 полугодии текущего года. Поддержку может оказать доход от продажи венесуэльских активов в пользу государства за 9,6% акций самой «Роснефти» (308 млрд руб. на момент сообщения) в марте, который вероятно будет отражен в последующих периодах.

«Роснефть» не корректирует чистую прибыль по МСФО на разовые статьи при определении дивидендной базы. Исходя из этого и доводов выше, мы полагаем, что дивиденды компании по итогам 1 полугодия и всего 2020 г. будут близки к нулю, либо вовсе нулевыми.

Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям «Роснефти» с целевой ценой 363 руб.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»