Чистая прибыль Мосбиржи за 1 квартал вырастет на 31% - до 6,6 млрд рублей - Альфа-Банк

«Московская биржа» завтра, 15 мая, представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы ожидаем, что чистая прибыль за 1К20 вырастет на 31% г/г (без учета разовых статей за 1К19) до 6,6 млрд руб., так как аномально высокая волатильность на рынке привела к крайне сильным объемам торгов на рынках акций, деривативов и на валютном спотовом рынке. Эта благоприятная ситуация для биржи уже отражена в котировках акций, на наш взгляд, после того как они подскочили в цене на 57% с минимумов середины марта, опередив динамику индекса Московской биржи (+23%) и акций анализируемых нами банков (+3-25%).

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

За этим периодом, тем не менее, может последовать период слабой активности на рынке, когда аппетит к риску у участников рынка может снизиться. Более того, рынок может недооценивать влияние недавнего понижения ставок ЦБ и ФРС США на процентные доходы (при этом ЦБ может продолжить понижать ставку). Акции биржи торгуются по коэффициенту 13,7x P/E 2020П (с премией 28% к среднему показателю за последние пять лет).

Прогноз результатов за 1К20: Согласно нашему прогнозу, комиссионные доходы составят 8 млрд руб. за 1К20, что на 31% выше г/г и на 13% выше за квартал. Главным источником роста в 1К20 будет крайне сильный рост объемов торгов на рынке акций (+176% г/г), деривативов (+80% г/г) и на валютном спотовом рынке (+44% г/г) на фоне повышенной волатильности рынка (особенно в марте). По нашему прогнозу, чистые процентные доходы за 1К20 составят 4,1 млрд руб., не изменившись к/к и увеличившись на 4% г/г: снижение средних ставок в рублях и долларах (соответственно на 53 б. п. и на 39 б. п.) будет нейтрализовано ростом средних рублевых и долларовых балансов (+18-21% к/к).

Мы также ожидаем признания некоторого дохода от переоценки портфеля ценных бумаг в 1К20 (можно ожидать доход на уровне примерно 0,5 млрд руб., что соответствует 2К-4К19, тогда как биржа располагает резервами переоценки ценных бумаг в размере 1,6 млрд руб. на 4К19). Операционные расходы могут преподнести позитивный сюрприз, на наш взгляд, учитывая отсутствие расходов по зерновому рынку в 1К20, а также возможное снижение активности по найму сотрудников и деловых поездок, что приведет к росту денежных расходов на 4% в 1К20, по нашей оценке.

При отсутствии крупных разовых статей EBITDA составит 9,1 млрд руб. (при рентабельности 75,3%), а чистая прибыль – 6,6 млрд руб. (+113% г/г и +31% г/г с учетом коррекции на разовые статьи в 1К20), по нашей оценке, в результате чего наш прогноз опережает прогноз рынка на 6%. Мы также хотим отметить, что как на наш прогноз, так и на консенсус-прогноз рынка прибыли может негативно повлиять создание резервов по долговым ценным бумагам, отражающее ухудшение макроэкономических перспектив (в соответствии с требованиями МСФО 9).