Акции МТС - хороший выбор в тяжёлые времена - Альфа-Банк

— Мы понизили целевые цены по акциям МТС на 13% до 330 руб./локальную акций и на 27% до $8,74/АДР, отразив в нашей модели финансовые результаты МТС за 4К19 и усиление рыночных рисков. Мы подтверждаем рекомендацию «на уровне рынка» по локальным акциям и АДР МТС, потенциал роста которых, по нашей оценке, составляет 7-9% с текущих уровней котировок.

— Мы по-прежнему считаем МТС лучшей защитной инвестицией в секторе TMT с дивидендной доходностью 9% и рекомендуем инвесторам покупать эту бумагу на потенциальном дне. Особенно привлекательными для входа нам представляются уровни ниже 285 руб.
           
Инвестиционный анализ

Локальные акции МТС торгуются с дисконтом всего в 11% к максимумам с начала года на фоне нефтяного кризиса и волатильности рынка в связи с пандемией коронавируса. Динамика акций МТС опережала среднюю динамику акций российских аналогов из сектора TMT (они снизились в цене в среднем на 17% с начала года), что мы связываем с восприятием рынком этих бумаг как защитного актива.

Компания вступает в тяжелые времена в хорошей форме. Финансовые результаты за 4К19 вновь указывают на привлекательное положение МТС на российском телекоммуникационном рынке в сравнении с основными конкурентами, Мегафоном и Beeline. Долг МТС находится на приемлемом уровне, коэффициент “чистый долг/LTM OIBDA” равен 1,5x; всего 8% обязательств номинировано в долларах США. Валютный риск, главным образом, затрагивает капиталовложения, которые, тем не менее, должны остаться под контролем.

Рост спроса на телекоммуникационные услуги на фоне карантинных мер вселяет уверенность в отношении перспектив на 2020 г. Самые последние события в телекоммуникационном секторе свидетельствуют о снижении комиссии за международный роуминг и падении продаж телефонов в салонах розничных продаж – оба этих сегмента оказались самыми большими жертвами карантинных мер в секторе TMT. Среди позитивных моментов – рост голосового трафика и рост спроса на более высокую скорость Интернета на мобильных и стационарных устройствах, что поддерживает динамику ARPU в 1К и 2К. По нашей оценке, рост ARPU мобильного сегмента МТС составит 3% г/г по итогам 2020 г. – это лишь на 1 п. п. ниже нашей предыдущей оценки.

Признанная инвестиция в расчете на дивиденды без риска дохода на акцию в 2020 г. По нашему прогнозу, СДП МТС за 2020 г. составит 71 млрд руб.; кроме того, мы считаем, что у компании нет причин уклониться от дивидендных обязательств, особенно в свете того, что АФК “Система” все больше нуждается в денежных средствах. Мы подтверждаем нашу оценку дохода на акцию на уровне 28,1 руб. при дивидендной доходности 9,1% на одну локальную акцию и 9,3% на одну АДР по итогам 2020 г. Мы ожидаем, что в ближайшие несколько недель совет директоров МТС одобрит дивиденды за 2П19.

Оценка:

— Акции МТС не являются дешевыми при сравнении с аналогами на EM, торгуясь с премией 18% к медианному уровню 2020П EV/EBITDA и с дисконтом 9,1% по P/E.

— По итогам анализа методом суммы составных частей мы понизили целевую цену по акциям и АДР МТС соответственно на 13% до 330 руб./акцию и на 27% до $8,74/АДР, отразив в ней наш новый прогноз и обновление оценок стоимости компании. При потенциале роста 7-9% к нашей новой целевой цене мы подтверждаем рекомендацию «на уровне рынка».

— Рекомендуем покупать на потенциальном дне. Учитывая хороший прогноз МТС на 2020 г. и привлекательную дивидендную доходность, мы рекомендуем инвесторам использовать потенциальное снижение акций для увеличения своих позиций и считаем уровни 285 руб./акцию и ниже привлекательными для покупки.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»