Текущий спрос в М.видео окажет дополнительную поддержку выручке компании в 2020 году - Альфа-Банк

Компания «М.Видео» вчера представила финансовые результаты за 2019 г. по МСФО. Хотя динамика выручки была слабой, особенно в 2П19, рентабельность EBITDA преподнесла позитивный сюрприз, составив 7,3% в 2019 г. и опередив прогнозный ориентир компании (6%+). Тем не менее, менеджмент по-прежнему придерживается долгосрочного ориентира рентабельности EBITDA на уровне 6%+, относясь к динамике этого показателя за 2019 г., скорее, как к возможности создать подушку для реинвестирования в конкурентоспособность бизнеса. С начала 2020 г., особенно в марте, наблюдался повышенный спрос на товары бытовой техники и связанное с ним сильное ускорение роста выручки (+18% г/г и +13% г/г на основе LfL-выручки).

На фоне опасений, связанных с эпидемией и волатильностью курса рубля, бытовые электроприборы и оборудование для домашнего офиса пользуются большим спросом, что окажет дополнительную поддержку выручке компании в 2020 (после слабых показателей выручки по этим категориям товаров в 2019 г.).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Обзор финансовых результатов за 2019 г.: Выручка за 2П19 не изменилась г/г и составила 203,7 млрд руб., а ее рост замедлился с 8% г/г в 1П19, что соответствует общему замедлению рынка на фоне замедления роста продаж крупной бытовой техники с высокой базы 2018 г. Это привело к росту выручки на 4% в 2019 г. до 365,2 млрд руб. В то же время рентабельность преподнесла позитивный сюрприз: EBITDA за 2П19 составила 16,7 млрд руб., что предполагает рентабельность EBITDA на уровне 8,2% (+1,5 п. п. г/г). Компания смогла увеличить валовую рентабельность на 0,4 п. п. и сократить расходы на персонал на 0,6 п. п. в процентном отношении к выручке в 2П19 благодаря синергетическому эффекту от слияния с Эльдорадо (благодаря чему улучшились условия закупок и работа бэк-офиса). Эти результаты слияния, тем не менее, также характерны и для 1П19, тогда как сильное сокращение прочих общих, административных и коммерческих расходов (-1 п. п. в 2П19) стало главным источником сюрприза в 2П19. В итоге 2019 EBITDA составила 26,7 млрд руб. (+18% г/г) при рентабельности 7,3% (+0,9 п. п. г/г), что значительно опережает прогноз компании (более 6%). Чистая прибыль составила 11,2 млрд руб. в 2019 г., что на 45% выше г/г.

Динамика бизнеса с начала этого года. В январе-марте рост выручки ускорился до 18% г/г, а LfL-выручка выросла на 13% г/г. Компания наблюдает рост спроса на электронику в марте на фоне волатильности рубля и опасений по поводу последствий эпидемии. Компания отмечает особенно высокий спрос на бытовые электроприборы, оборудование для домашнего офиса и товары одноразового использования и считает, что товаров на складах компании вполне достаточно, чтобы удовлетворить спрос до сентября, при этом волатильность курса рубля к доллару лишь незначительно может повлиять на цены.

Итоги телефонной конференции: Менеджмент воздержался от каких-либо прогнозов на 2020 г., учитывая текущую ситуацию на рынке. Поскольку рентабельность EBITDA за 2019 г. оказалась лучше ожиданий, компания располагает дополнительными средствами, которые можно будет реинвестировать в конкурентоспособность компании, тогда как долгосрочный ориентир по рентабельности EBITDA подтвержден на уровне более 6%. Изначальный бюджет капиталовложений на 2020 г. составляет 10-11 млрд руб. (50% –на расширение и 50% – на развитие ИТинфраструктуры), однако эта сумма может быть пересмотрена, исходя из развития ситуации на рынке.