Роснефть: рекордная прибыль в 2019 году

Результаты Роснефти по итогам 2019 года

Выручка: ₽8,7 трлн, +5%

Операционная прибыль: ₽1,3 трлн, +2%

Чистая прибыль: ₽708 млрд, +29%

Выручка растет, несмотря на падение цен на нефть
Несмотря на снижение рублевых цен на нефть на 6%, компании удалось нарастить выручку по итогам 2019 года на 5% за счет увеличения объемов реализации. В течение 2013-2014 годов Роснефть заключила контракты на поставку нефти в Китай, получив за это предоплату. Компания экспортирует продукцию, постепенно отражая выручку от операций в отчете о прибылях и убытках. 

Чистая прибыль растет быстрее
Издержки Роснефти росли примерно одинаковым темпом с выручкой, поэтому EBITDA и операционная прибыль по итогам 2019 года также увеличились на несколько процентов в годовом выражении. Чистая прибыль увеличилась на 29% до рекордных 708 млрд рублей за счет сокращения статьи «прочих расходов». 

Эффективность на среднем уровне

Показатели эффективности Роснефти за год почти не поменялись. EBITDA Margin снизилась с 25% до 24%. Это средний уровень для компаний российского рынка акций. 

Свободный денежный поток упал

Тенденции в денежных потоках Роснефти существенно отличаются от отчета о прибылях и убытках. Это связано с предоплатами: на графике ниже виден скачок операционного денежного потока в 2014-2015 годах в следствие поступления средств за будущие поставки нефти. При этом операция тогда не получила отражения в отчете о прибылях и убытках.

Сейчас компания поставляет нефть, постепенно отражая бухгалтерскую выручку и прибыль, однако реальных денег за это не получает. Это объясняет, почему операционный денежный поток Роснефти значительно ниже EBITDA.

Из-за снижения операционного денежного потока в 2019 году свободный денежный поток компании по итогам года составил 256 млрд рублей, сократившись более чем в 2 раза по сравнению с предыдущим годом. Отметим, что мы считаем свободный денежный поток в классическом виде, то есть операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат. Роснефть завышает показатель по статье «Зачет в счет погашения предоплаты по долгосрочным договорам поставки» и несколько других статей, поэтому в отчетности компании свободный денежный поток в несколько раз выше. 

Дивиденды

Роснефть в конце 2017 года утвердила новую дивидендную политику о выплате акционерам 50% прибыли по МСФО. Компания следует политике, поэтому дивиденды по итогам 2019 года выглядят предсказуемыми и составят 354 млрд рублей в сумме или 33,4 руб на акцию, доходность к текущей цене — 7,3%.

15,3 руб на акцию компания уже выплатила по итогам 1 полугодия, поэтому финальная выплата составит 18,1 руб на акцию.

Объем выплат дивидендов за 2019 год окажется выше свободного денежного потока, что не станет проблемой для компании. Размер денежных средств на балансе Роснефти превышает 700 млрд рублей, что позволит выполнить обязательства перед акционерами. 

Долговая нагрузка немного выросла

Из-за сокращения денежных средств на балансе долговая нагрузка за год выросла — коэффициент чистый долг/EBITDA увеличился с 1,2x до 1,5x. Это средний уровень для российского рынка акций в целом, но высокий для компаний нефтегазового сектора. 

Акции
По доходности за последний год Роснефть почти в 2 раза уступила индексу Мосбиржи. 

Дивидендная стратегия

Практически все параметры Роснефти для дивидендной стратегии находятся на среднем уровне. Доходности в 7,3% на данный момент недостаточно для попадания в портфель. Рейтинг — Hold. 

Активная стратегия

Аналогичная картина наблюдается при оценке Роснефти для активной стратегии. Все параметры находятся на среднерыночном уровне, что не позволяет ей проходить в портфель. Рейтинг — Hold. 

Следить за изменениями в стратегиях можно в нашем Telegram и группе VK.