Стоимостная стратегия инвестирования

Допустим, у вас есть 250.000 рублей сбережений. Есть запас времени. И есть острое желание сколотить капитал и поскорее перестать трудиться по принуждению.

Я вас немного разочарую. Если отбросить случайные способы обогащения (наследство, удачный брак по расчету и др.), то у вас останется не так много вариантов быстрого и кратного роста капитала.

• Предпринимательство. Тут все понятно. Достаточно взглянуть список Форбс.
• Умный трейдинг. Здесь оговорюсь. Я встречал людей, которые с депозита в 100к рублей разгоняли капитал до 10 млн рублей. Но мне не попадались долларовые мультимиллионеры, которые сделали бы свои капиталы именно трейдингом.
• Стоимостное инвестирование.

При первичном накоплении капитала рулит не диверсификация, не разумное распределение активов, а жесткая фокусировка

Я сделал свои первые капиталы как раз при помощи фокусировки. Сначала в предпринимательской деятельности. Затем при помощи стоимостной стратегии.

Это сегодня я — доходный инвестор. Мне важнее покушать здесь и сейчас, сохранить заработанное. Но если бы у меня стартовый капитал равнялся нулю, то я бы выбирал, по сути, всего из двух путей — открыть свое дело или глубоко изучить стоимостную стратегию инвестирования.

Стоимостная стратегия — самая тяжелая для понимания. Классическое определение вроде бы легкое:

Покупайте акции, которые рынок почему-то оценил значительно дешевле активов, стоящих за этими акциями. И продавайте акции, если они оценены рынком значительно дороже активов, стоящих за ними.

Но дьявол кроется в деталях. Чтобы найти недооцененные компании нужно глубоко погрузиться в цифры.

Я не буду грузить вас детальным объяснением терминов. Вы их найдете в книгах по фундаментальному анализу (Дамодаран “Инвестиционная оценка”, Герасименко “Финансовая отчетность”).

Фундаментальный анализ позволяет под микроскопом изучить деятельность любой компании. Делается это при помощи специальных метрик. Брать их нужно из финансовой отчетности компании.

Прелесть в том, что сегодня вам уже не нужно читать отчетности компаний и высчитывать “пузомерки” самостоятельно. За вас проделали всю работу.

Посмотреть метрики можно, например, тут blackterminal.ru/

Вам нужно только понять суть каждой “пузомерки”. И посмотреть ее динамику. Плохие показатели должны падать, хорошие — расти. Все не так уж сложно.

Пример хороших метрик — прибыль, выручка, капитализация. Плохие метрики — долг, убытки, налоговая нагрузка, износ средств производства.

Приведу пример коэффициентов, которые используются при анализе. Постараюсь объяснить максимально просто:

• P/E — коэффициент цена / прибыль. Сколько времени ждать пока инвестиции окупятся. Если значение для компании РФ меньше 8, то компания недооценена. Для рынка США значение ниже 25 — это уже неплохо.
• P/B — цена / балансовая стоимость. Сколько денег можно выручить за компанию, если немедленно продать все ее имущество, всех уволить и заплатить по долгам. Если значение меньше 2, то компания недооценена. У компаний США < 4.
• P/S — цена / выручка. Cколько инвестор платит за каждый рубль выручки компании. Для РФ < 2, США < 4 — это ок.
• ROE — рентабельность собственного капитала. Как хорошо менеджмент компании умеет распоряжаться капиталом. Чем выше, тем лучше.
• P/CF — цена / денежный поток. Особенно полезна любителям дивидендов. Сколько свободных средств у компании и сколько она может пустить на дивиденды и обратный выкуп своих акций. Чем ниже, тем выгоднее дивидендным инвесторам. Компании РФ < 8. Компании США < 25 — норма.
• L/A — коэффициент финансового рычага. Иными словами насколько компания погрязла в долгах.
• NetDebt / EBITDA — отношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Более продвинутый показатель оценки долговой нагрузки. Показывает за сколько лет компания сможет выплатить долг, если ее доходы останутся на том же уровне.
• EV / EBITDA — стоимость компании / EBITDA. Одна из самых модных метрик на рынке. Сколько нужно времени, чтобы денежный поток окупил полную стоимость компании с учетом всех ее долгов. “Пузомерка” учитывает долги, амортизацию и другие важные параметры, которых нет в предыдущих метриках.

Важно! Рост или падение отдельной “пузомерки” ничего не скажет вам о перспективах компании. Важна комплексная оценка всех параметров.

“Пузомерки” надо сравнивать по отраслям и по странам. В одной отрасли P/E 35 будет нормой, в другой — не очень хорошим показателем.

Стоимостные инвесторы постоянно ищут события, которые могут изменить качественные характеристики интересующей их компании.

Анализ новостей

• Сокращение долгового бремени.
• Покупка стратегического актива.
• Анонс обратного выкупа.
• и т.д.

Сначала вы это увидите в новостях и только потом в отчетностях и ценах.

Анализ трендов

Стоимостные инвесторы учатся анализировать тренды.

• Угольная отрасль умирает. Пересматриваем портфель.
• Алмазы больше никому не нужны. Выходим из алмазодобывающих компаний.
• Газ сейчас очень дешев. Значит газодобывающие компании не такие уж дорогие.

Чистая логика.

Анализ действий менеджмента

Кто отвечает за рост и падение качественных характеристик компании? Ну конечно менеджмент.

Очень часто в заявлениях руководства содержатся ответы о будущем компании. Достаточно посещать собрания акционеров. И подписаться на новости отдельного эмитента. Благо, инструментов сейчас куча.

Увидели перестановки, глупые заявления и прочие фокусы. Это, как минимум, повод пересмотреть оценку.

У вас не будет возможности выгнать идиотов. Но у вас есть возможность продать акции компаний, которыми управляют идиоты.

• Стоимостные инвесторы ищут ответы и в прошлом, и в будущем
• Стоимостные инвесторы не любят популярные акции и моду на инвестиции. В такие периоды на рынке им ловить нечего.
• Недооцененные акции ведут себя лучше на плохом рынке. Складываются в разы, но не в десятки раз.
• Стоимостной инвестор обычно выходит из актива если видит, что его цена приблизилась к справедливой оценке.
• Осторожнее с гуру. Многие приводят в пример Уоррена Баффета когда говорят о стоимостном инвестировании. Мое мнение — он давно отошел от своих принципов. В силу политических причин. И в силу того, что его компания стала слишком большой и неповоротливой. Этот слон уже не в состоянии незаметно проглотить недооцененную компанию. Сегодня в портфеле Баффета есть сильно переоцененные компании.

Кто бы вы ни были — дивидендным инвестором, доходным инвестором, любителем стратегии “Купи и держи” — вам придется научиться хотя бы азам стоимостного инвестирования. Иначе есть шанс угодить в ловушку.

Типичный диалог с начинающим инвестором:

Приятель: Мне тут посоветовали список первоклассных компаний США. Они регулярно платят дивиденды. Я пользуюсь их услугами. Надо брать. Что думаешь?

Я: это отличные компании. Но! Они продаются по О-О-О-О-ОЧЕНЬ завышенным ценам

Приятель: с чего ты взял? В статьях, по телеку и на Youtube утверждают обратное.

Я: потому что посмотрел их показатели.

Приятель: а что ты думаешь про автомобильную компанию ИКС? У них вроде бы дивиденды сильно выше рынка.

Я: и это неслучайно. За высокими дивидендами могут скрываться проблемы. Ты их изучил?

Любому инвестору оценка стоимости компании позволяет сверить часы. А в кризисные периоды вообще все инвесторы на какое-то время становятся стоимостными. Потому что в эти моменты обычно недооценено вообще все.

• Стоимостное инвестирование позволяет сделать сотни и тысячи процентов доходности.
• Время всегда работает на вас. Если расчеты правильные. Стоимостной инвестор всегда вовремя выйдет из перегретого рынка.
• Собственный анализ позволяет забить на мнение друзей, экспертов и т.д.
• Стоимостная стратегия может дать успокоение и здоровый сон. Вам пофигу на цены. Вы знаете, что правы вы, а рынок — нет. И время вас рассудит.

• Стоимостное инвестирование никогда не дает хорошие результаты в краткосрочной перспективе. Инвестиционный горизонт — минимум 5 лет.
• Эта стратегия требует наибольших затрат времени.
• Стоимостная стратегия требует наблюдательности и усидчивости.
• Вам придется изучить природу случайностей и везения.
• Вам придется изучить азы бухучета.