Участвовать в выкупе бумаг Ленэнерго будет выгодно только владельцам обыкновенных акций - Инвестиционная компания ЛМС

Инвестиционная идея: «Ленэнерго». По данным компании, в минувший четверг прошёл совет директоров компании, на котором рассматривался вопрос об определении типа привилегированных акций общества, получающих право голоса на предстоящем внеочередном общем собрании акционеров, созываемым советом директоров. Поскольку привилегированные акции «Ленэнерго» – неголосующие после получения дивиденда за 2018 год, то единственным возможным корпоративным событием, при котором они получат право голоса, будет реорганизация. Это событие является основной идеей в акциях сетевой компании в краткосрочном периоде, так как предполагает выкуп у несогласных с консолидацией СПбЭС и ПЭС на базе Ленэнерго.

Реестр для участия на ВОСА будет закрыт, предположительно, 20-25 декабря 2019 года, а ВОСА пройдёт сразу после новогодних праздников, 11-15.01.2020. Все несогласные смогут до 25-28.02.2020 предъявить свои акции к выкупу и до 26-30.03.2020 получить денежные средства. Рыночная цена бумаг «Ленэнерго» – (7,24/123,70 руб.). Если оценить «Ленэнерго» на уровне МОЭСК, такой же сетевой компании, работающей в городе федерального значения, то предполагаемая цена выкупа может быть $0.13/$0,12 (8.4/7.56 руб.), если привилегированные акции оценить с традиционным для сектора дисконтом в 10%. Поэтому участвовать в выкупе будет выгодно только владельцам обыкновенных акций, которые могут заработать до 16%.

Расчёты. Оценщик, который будет оценивать «Ленэнерго», должен исходить в своём решении из цены размещения акций ранее, а также оценки аналогичных компаний на рынке. Последняя допэмиссия обыкновенных акций проводилась аж в 2015 году по $0.11 (6.99 руб.), что может служить только уровнем поддержки котировок на бирже. Наиболее вероятно, что оценщик возьмёт в качестве аналога при оценке похожую по масштабам компанию, обслуживающую такой же город федерального значения – МОЭСК, торгующуюся по оценке 3,5 годовых EBITDA, тогда как «Ленэнерго» торгуется на бирже с оценкой на уровне 3 годовых EBITDA.

По оценке «дочки» «Россетей» из Москвы оцениваемая сетевая компания из Санкт-Петербурга может стоить $0.13 (8,4 руб.) за обыкновенную акцию. Оценка привилегированных акций – наиболее рисковая для инвесторов, так как в энергетике применяется дисконт к цене обыкновенных акций в размере 10%. Привилегированные акции «Ленэнерго» никогда не имели премии к обыкновенным, а в 2004 году дисконт доходил до 50%. Поэтому ожидаемая цена выкупа может упасть со средневзвешенной за 6 месяцев торгов, с $1.93 (122 руб.) до $0.12 (7.56 руб.) за привилегированную акцию.

Компанищенко Никита
«Инвестиционная компания ЛМС»