Саммери торгового дня 23 мая: зачем покупать убыточные облигации и почему рынки выросли под закрытие?

Темой первой половины дня стало размещение Германие 2-х летней облигации, впервые выпущенных с нулевым купоном. У многих участников возникает совершенно справедливый вопрос — зачем давать в долг под нулевые проценты, а с учетом инфляции 2,6% — по отрицательным реальным процентным ставкам? Не проще ли положить в банк? Здесь все достаточно просто — инвесторы и бизнес напуганы настолько, что готовы платить, лишь бы сохранить часть денег. Невозможно себе представить более безопасное вложение для евро, чем облигации Германии с рейтингом ААА. Главный страх — это, собственно, распад Еврозоны. Положи инвесторы эти деньги в банк — что будет, если евро прекратит свое существование? Банки выплатят долги по очень сильно девальвированной новой валюте, в таком случае, лучше всего держать деньги в немецком казначействе — это своеобразный опцион на будущие покупки новой валюты (например, марки). Причиной всех этих страхов стали еще и операция по реструктуризации и «добровольному обмену», которые показали, что потерять во вложениях в Еврозону 90% — перспектива вполне реальная. Таким образом, покупка Германии по отрицательной доходности — по настоящему мудрое инвестиционное решениею


Как там продвигается неофициальный саммит Еврозоны?
 
Меркель заявила

• Мы просто обменяемся мнениями сегодня, не будет никаких решений
• Фокус будет сделан на росте, евробонды не добавляют роста
• Региону нужна кооперация и реформы

Похоже, все сводится к тому, что решения будут приняты на саммите ЕС в июне

Между тем, по греческой проблеме высказался другой ключевой игрок Еврозоны, очень сильный, но обычно держащийся в тени:
  —  Jutta Urpilainen минфин Финляндии ожидает от Греции соблюдение принятых формальностей. Еврозона сделала для Греции достаточно. Тон заявлений финнов не оставляет никаких шансов на послабления
Сегодня вышел в свет документ Еврогруппы, который утверждает, что Греция может получить от МВФ 50 млрд евро, в качестве «выходного пособия». Это поможет смягчить большую часть потерь. НО это не избавляет от эффекта домино всех остальных стран, Еврогруппа признала, что эти риски сейчас недооценены

Так на чем же взлетели рынки на исходе сессии?

Мое мнение — ключевая причина — опять слухи
На этот раз о том, что Меркель готовится подписать программу страхования депозитов, на подобие FDIC, который действует в США. Опять же, никаких официальных заявлений по этому поводу не было, очень может быть, что к завтрашнему дню новость себя исчерпает

Если говорить о выступлениях представителей FOMC, то Кочерлакота и Буллард отметились парой интересных тезисов

Кочерлакота

• Фискальный провал потребует больше QE
• Страх кризиса может добраться и до экономики США
• Очень маловероятно, что Европейские проблемы вызовут такие же последствия, как в 2008
• Есть инструменты решения последствий Европейской проблемы (знаем мы, что это за инструменты)

Буллард
 

• Выход Греции может произойти без серьезных последствий, если будет осуществлен правильным способом
• Политика ФРС все еще очень мягка, ФРС сделал достаточно
• Рынок труда сильнее всех ожиданий в последние полгода
• Операция ТВИСТ может быть закончена по расписанию, и не будет никаких рыночных потрясений по этому поводу