В ближайшее время могут начаться дискуссии по модернизации проектов РусГидро на Дальнем Востоке - Sberbank CIB

Ассоциация «Сообщество потребителей энергии» обратилась с просьбой к вице-премьеру Дмитрию Козаку о проведении независимого аудита одного из проектов, относящихся к РусГидро в рамках программы модернизации. Запрос относится к проекту строительства энергоблока мощностью 420 МВт на Артемовской ТЭЦ-2. Совокупная стоимость строительства энергоблока составляет 91,2 млрд руб., и потребители заявили, что такой объем капиталовложений сопоставим со стоимостью сооружения новых АЭС.

СМИ отмечают, что чистая приведенная стоимость проекта является отрицательной — минус 71,7 млрд руб.; внутренняя норма доходности также отрицательная — минус 6,8%. Насколько мы понимаем, эти расчеты были подготовлены на основе текущих тарифов действующих энергоблоков станции. С учетом специальной инвестнадбавки (которая должна применяться к проектам, включенным в программу модернизации) в сумме 491,3 млрд руб. на 15 лет (тогда как выручка исходя из действующих тарифов за тот же период составит 156,8 млрд руб.) возврат на инвестиции может достичь 14%.

Подробная информация о модернизационных проектах «РусГидро» на Дальнем Востоке еще не опубликована, и мы не исключаем, что в ближайшее время могут начаться новые дискуссии относительно этих проектов. Потребители на Дальнем Востоке сами по себе едва ли смогут обеспечить гарантированную доходность таким проектам; следовательно, это бремя будет снова перераспределяться на другие ценовые зоны, что и привлекает внимание всех потребителей к данному вопросу.

Кроме того, для «РусГидро» актуальны и такие проблемы, как рост капиталовложений и задержки с вводом в эксплуатацию новых мощностей. Впрочем, мы полагаем, что если компания все же получит гарантированный доход по дальневосточным инвестициям (что позволило бы повысить внутреннюю норму доходности таких проектов, которая сейчас выражается отрицательными числами, судя по показателям конкретного проекта, рассчитанным на основе действующих тарифов), то это улучшило бы экономические параметры инвестиций «РусГидро» на Дальнем Востоке.

Sberbank CIB