Детский мир надеется, что бизнес в Белоруссии принесет прибыль к концу года - Альфа-Банк

«Детский мир» вчера представил финансовые результаты за 2К19 по МСФО, соответствующие ожиданиям рынка. Выручка за 2К19 выросла на 16,3% г/г, немного ускорившись в сравнении с 1К19, что соответствует операционным результатам, опубликованным ранее.

Валовая рентабельность оказалась на 1,1 п. п. ниже г/г на фоне продолжающихся инвестиций в цены. Это было нейтрализовано улучшением операционной эффективности, главным образом за счет экономии в части арендных расходов (которые снизились на 0,9 п. п. г/г в процентном отношении к выручке). В итоге скорректированная рентабельность EBITDA не изменилась в годовом сопоставлении, составив 12,4% и соответствуя консенсус-прогнозу рынка. Компания повысила свой прогноз по открытию как минимум до 90 магазинов в 2019 г/ (против 80, которые ожидались ранее).

В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, учитывая, что они соответствуют консенсус-прогнозу, но они, по всей видимости, будут иметь ограниченный эффект на динамику акций, учитывая потенциальные изменения в структуре акционеров и долгосрочный риск, связанный с демографической ситуацией.

Альфа-Банк

Обзор результатов: инвестиции в цены были нейтрализованы экономией в части коммерческих, общих и административных расходов. Выручка за 2К19 выросла на 16,3% г/г до 28 млрд руб., что соответствует операционным результатам, о которых компания сообщила ранее. Валовая прибыль выросла на 12,8% г/г до 9,5 млрд руб. при рентабельности 33,9%, что оказалось на 1,1 п. п. ниже г/г на фоне продолжающихся инвестиций в цены для поддержания лидирующей позиции на рынке и привлечения новых покупателей. Это было нейтрализовано улучшением операционной эффективности: арендные расходы в процентном отношении к выручке снизились на 0,9 п. п. г/г. В итоге скорректированная EBITDA подскочила на 16% г/г до 3,5 млрд руб. при рентабельности 12,4%, как и в прошлом году, что соответствует консенсус-прогнозу рынка. Чистая прибыль за 2К19 выросла на 21% г/г до 1,9 млрд руб. при рентабельности 6,8% (что на 0,3 п. п. выше г/г на фоне начисления недостач товарных запасов и уточнённой декларации по налогу на прибыль за 2018 год).

Итоги телефонной конференции и прогноз. Компания повысила свой прогноз по открытию как минимум 90 магазинов в 2019 г. (против 80 согласно предыдущему прогнозу). По прогнозу менеджмента на 2019 г., скорректированная рентабельность EBITDA будет не хуже, чем в 2018 г., когда она составила 11,4%. Компания ожидает, что бизнес в Белоруссии (сейчас он представлен 4 магазинами) станет приносить прибыль к концу года. Капиталовложения на 2019 г. составят 3-3,5 млрд руб., в том числе 1,5 млрд руб. на открытие новых магазинов, 1 млрд руб. на покупку флагманского магазина и 0,7 млрд руб. на ИТ и техобслуживание магазинов. Бонусные начисления по программе LTI на 2019 г. составят 550 млн руб.