Рост EBITDA Юнипро компенсирует отсрочку запуска энергоблока Березовской ГРЭС - Sberbank CIB

«Юнипро» вчера представила результаты за 2К19. Показатели совпали с нашими оценками. Основными драйверами роста стали увеличение выработки электроэнергии на электростанциях компании и благоприятная динамика спотовых цен. Существенно нарастить выработку электроэнергии компании позволила совокупность факторов, а именно: низкая водность рек, сокращение выработки электроэнергии на ГЭС по сравнению с уровнем годичной давности, рост потребления электроэнергии в Тюменской области, отсутствие импорта электроэнергии из Казахстана, а также снижение количества сетевых ограничений.

Моделируя результаты за весь год, «Юнипро» использует более консервативный подход. К тому же компания ожидает замедления роста цен на электроэнергию в 2П19. Тем не менее она повысила свой прогноз EBITDA на 2019 год с 26-28 млрд руб. до 28-30 млрд.

Позитивный эффект от хорошей динамики финансовых показателей и повышения корпоративного прогноза был отчасти нивелирован очередным переносом запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Теперь компания ожидает, что энергоблок будет введен в эксплуатацию в 1К20, но не дает точных ориентиров, будет ли это январь, февраль или март. Напомним, каждый месяц задержки приводит к потере примерно 1 млрд руб. на уровне EBITDA. Таким образом, более поздний запуск третьего энергоблока Березовской ГРЭС может нивелировать эффект повышения ориентиров на 2019 год.

Впрочем, руководство компании заверило инвесторов в том, что перенос сроков запуска энергоблока не повлияет на выплату 20 млрд руб. дивидендов, которые Юнипро прогнозирует на следующий год (выплаты будут произведены двумя одинаковыми траншами).

Важных комментариев относительно условий возможного мирового соглашения с РУСАЛом сделано не было.

Мы считаем, что повышение корпоративного прогноза EBITDA в некоторой степени компенсирует негативный эффект от отсрочки запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС. При этом строгое соблюдение обязательств по размеру дивидендных выплат, предусмотренных дивидендной политикой, дает инвесторам основания не волноваться. В целом мы оцениваем публикацию данных как нейтральное событие для акций компании.

Sberbank CIB