Обзор: Как Китай манипулирует юанем

Китай позволил своей валюте опуститься ниже уровня 7 юаней за доллар, за что Министерство финансов США обвинило его в манипуляции валютой. Такая эскалация американо-китайского торгового конфликта дестабилизировала финансовые рынки.

Эти меры обращают внимание на гибридную финансовую систему Китая, где и государство, и рынок играют важные роли, а также заставляют инвесторов и экономистов задуматься, насколько еще Пекин позволит юаню снижаться. Вот как работает эта система.

КУРС ЮАНЯ МЕНЯЕТСЯ, НО КОНТРОЛИРУЕМО 
Курсы большинства основных валют, таких как доллар США, евро или японская иена, находятся в свободном плавании, то есть их непрерывно формируют рынки. Другие валюты, такие как гонконгский доллар, тесно привязаны к другой валюте. В случае Гонконга этой другой валютой является доллар США.

В материковом Китае до 2005 года применялась та же система, что и в Гонконге, но теперь там курс юаня определяется несколько иначе. Власти ежедневно устанавливают срединный курс, отчасти основанный на уровне закрытия предыдущей сессии, и позволяют юаню отклоняться от него не более чем на 2% вверх или вниз, покупая юань или продавая его в случае чрезмерного снижения или роста. Это ограничивает внутридневную волатильность. По словам аналитиков, ориентиры центрального банка оставляют много пространства для формирования стоимости юаня.

ЮАНЬ ТОРГУЕТСЯ НА ДВУХ РЫНКАХ 
Рынок континентального Китая находится в непосредственной юрисдикции властей, но на оффшорном рынке торговый диапазон юаня не ограничен. Оффшорный юань в основном торгуется в Гонконге. Его динамика часто отражает мнение инвесторов о направлении юаня на континентальном рынке.

Стоимость заимствований разнится. Когда Народный банк Китая хочет поддержать юань, не нанося своей экономике сильного ущерба, он может повысить процентные ставки на оффшорном рынке, и аналитики считают, что так он поступил в прошлом году. В этом случае ставки против юаня становятся более затратными.

Во вторник центральный банк объявил, что продаст в Гонконге свои деноминированные в юанях векселя, чтобы абсорбировать капиталы и удалить источник понижательного давления на оффшорный юань.

КИТАЙ РАСПОЛАГАЕТ ОГРОМНЫМ ЗАПАСОМ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ 
Валютные резервы Китая превышают 3 трлн долларов США, и это – ключевой инструмент валютного управления. Если юань чрезмерно ослабнет, можно продавать казначейские облигации США или другие активы и использовать полученные доллары для покупки китайской валюты, поддерживая ее стоимость.

С середины 2014 года до начала 2017 года эти резервы уменьшились почти на 1 трлн долларов, потому что Народный банк Китая пытался стабилизировать свою валюту, в то время как китайские инвесторы выводили деньги за границу. После этого власти приняли меры против различных способов вывода капитала.

Ключевые государственные банки Китая также могут поддержать юань, иногда — косвенным образом. В прошлом году они покупали свопы, поддерживая китайскую валюту и не сокращая в то же время свои резервы.

ЮАНЬ ЕЩЕ НЕ СТАЛ ДЕЙСТВИТЕЛЬНО МИРОВОЙ ВАЛЮТОЙ 
По данным платежной системы Swift, несмотря на экономическую мощь Китая, на его валюту приходится всего около 2% объема международных операций. Это не вызывает удивления, если вспомнить, как строго Пекин контролирует потоки денег в страну и из нее.

Вместе с тем были предприняты попытки сделать юань международной валютой. В 2016 году он был включен в корзину резервных валют МВФ, что стало значимым событием в финансовом развитии страны.

Сейчас Народный банк Китая отслеживает стоимость юаня относительно ряда других валют, что понизило роль доллара США в определении его курса. Тем не менее, соотношение юаня и доллара остается ключевым благодаря центральной роли американской валюты в мировой торговле.

У ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА ЕСТЬ НАБОР РАЗЛИЧНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 
Многие центральные банки в основном используют ключевые процентные ставки, изменение которых, в свою очередь, непосредственно влияет на валюты, так как более высокие ставки валюты привлекают капиталы.

Денежно-кредитная политика Китая имеет свои отличия. В отличие от других стран, Народный банк Китая больше внимания уделяет нормам резервирования, которые определяют объем резервов коммерческих банков в центральном банке в зависимости от объема депозитов. Рост ставок означает сокращение кредитования. Центральный банк, который не так независим, как ФРС, отчасти потому прибегает к этому инструменту, потому что политически он менее опасен, чем изменение процентных ставок.

Этот метод также означает, что Пекин может попытаться простимулировать экономику, не оказывая такого сильного давления на юань, как это было бы в случае с традиционным понижением процентных ставок.