Петров Саша
Петров Саша личный блог
27 июля 2019, 16:21

Мультипликатор EV простыми словами.

Что такое Enterprise Value (EV)? Значение Enterprise Value, или EV для краткости, является мерой общей стоимости компании, часто используемой как более полная альтернатива капитализации на фондовом рынке.

Самый простой способ оценки акционерной компании — её рыночная капитализация, то есть стоимость акций, умноженная на их количество. Такая оценка дает необъективное представление о стоимости бизнеса по нескольким причинам:

  • в стоимости акций заложена спекулятивная составляющая. Как только инвесторы со спекулятивным капиталом видят рост акций, они тут же подпитывают его своими деньгами. Компания оказывается переоцененной, то есть её рыночная капитализация не соответствует реальной рыночной стоимости. Часто можно наблюдать рост акций перед выплатой дивидендов с откатом после выплаты;
  • капитализация не отражает внутренней ситуации. Компания может быть прибыльной, но долговая нагрузка будет нивелировать положительные результаты работы.

Для более точной оценки стоимости компании используется финансовый показатель Enterprise Value.

Что такое Enterprise Value.

EV — это финансовый показатель, используемый при оценке стоимости компании в момент слияния (поглощения) или для формирования общей картины по отрасли/рынку. Этот показатель учитывает долговую нагрузку и неоперационные активы (денежные средства и инвестиции). Рассчитать Enterprise Value можно по формуле:

EV = P +  Debt — Cash = P + Net Debt

P — это рыночная капитализация компании. 
Debt — это долг компании.
Cash — это деньги, и то что можно быстро перевести в деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Производные мультипликаторы, которые рассчитываются на основе Enterprise Value (EV):

  • EV/EBITDA. Используется для проведения сравнительного анализа оценки компаний одной отрасли. Более высокое значение мультипликатора характерно для быстро развивающихся отраслей. Также при оценке следует учитывать и страновой фактор — традиционные отрасли развитых стран могут показывать лучшие результаты, чем технологические отрасли развивающихся стран;
  • EV/Sales. Показатель, который рассчитывается путем деления стоимости компании на её годовую выручку. Показывает, насколько компания переоценена инвесторами. В некоторых случаях значение мультипликатора выше среднерыночного может оцениваться как ожидание инвесторов роста доходов компании;
  • EV/Net Income. Применяется для сравнения стоимости компании с её чистой прибылью.

При оценке компаний промышленных отраслей соотносят EV с выручкой и EBITDA. При оценке добывающих компаний анализируют отношение EV к запасам, объемам добычи и другим производственным показателям.

 Практический пример расчета параметра Enterprise Value (EV)

А теперь рассчитаем Enterprise Value, на примере отчета МСФО за 2018 компании Газпромнефть.

Долг компании «Газпромнефть» на конец 2018 года получился 775 453 млн. руб (это Debt: 90 923 + 684 530.( краткосрочные + долгосрочные обязательства)).

Теперь посмотрим на Cash. Cash — это Денежные средства и их эквиваленты + Краткосрочные финансовые активы. Получается 247 585 + 847 = 248 432 млн. руб.

Чистый долг получается 775 453 — 248 432 = 527 021 млн.руб

Осталось найти рыночную капитализацию  компании и прибавить к чистому долгу.

Если взять кол-во акций компании 4 741 млн. шт и умножить на цену акции на 28/12/2018 (344.00) то получается 1 630 904 млн. руб 

EV = P + Net Debt = 1 630 904 + 527 021 = 2 157 925 млн.руб

Заключение.  EV — объективный показатель оценки стоимости компании, учитывающий чистый долг. Формула расчета одна (в отличие от EBITDA, интерпретаций которых 4-5 различных вариантов). Все данные для расчета могут быть взяты с баланса или отчета о прибыли и убытках.






6 Комментариев
  • Kazila
    28 июля 2019, 11:18
    Спасибо, очень полезная информация!
  • n̯ǝɹdǝƆ ʚоwиʞоɓʚƎ
    28 июля 2019, 17:31
    Капитализацию вообще не использую. Только EV.
  • Andrew N.
    02 декабря 2021, 22:17
    EV = к рыночной стоимости прибавляем долг. Я теперь если буду продавать квартиру, покупателю скажу что справедливая стоимость квартиры это = рыночная цена + долг квартиры по коммуналке за пять лет
  • Melorka
    04 декабря 2021, 17:47
    Не понимаю, какой толк от мультипликатора который означает рыночную цену компании + её чистый долг.
    P 1500 + Net Debt 500 = 2000
    P 500 + Net Debt 1500 = 2000

    Цифра одинаковая, а разница…
  • Алексей Еременко
    21 декабря 2021, 16:47

    Используя этот показатель, исходят из того, что, покупая компанию (целиком или частично), вы также приобретаете и финансовые обязательства, по которым необходимо отвечать.

    Поэтому, среди двух компаний с равной капитализацией и одинаковым значением EBITDA, более дорогой и переоцененной будет компания с большим финансовым долгом.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн