S&P 500 около рекордных значений. Чего ждать от рынка?

Алексей Корнилов, CFA, ведущий аналитик «Открытие Брокер» по международным рынкам

В течение последних 18 месяцев рынок акций находился во власти двух других факторов, которые задают основной тон и сегодня:

1.    Торговая война между США и Китаем.
2.    Политика ФРС.

Эти два фактора, действуя независимо, попеременно создают волны оптимизма и пессимизма. В причудливой интерференции волны сходятся, усиливая амплитуды друг друга. Так было, например, в декабре прошлого года. Тогда Дональд Трамп наращивал давление на Китай, одновременно с этим ФРС поднимала ставку до 2,25-2,5%, что привело к снижению в S&P 500 почти на 20%. После этого действия ФРС стали куда мягче – ушла риторика о повышении ставок. На рынке появилась уверенность, что следующий шаг ФРС будет направлен на смягчение ставки. На фронте торговой войны Трамп сделал шаг на снижение градуса напряжённости. На саммите G20 в июне Трамп договорился о возобновлении прерванных переговоров между США и Китаем. В итоге оба фактора сошлись в позитивной динамике и привели рынок к новым рекордным значениям в начале июля.

Опираясь на данную модель, можно предположить, что положительное влияние двух факторов отыграно, дальнейшее изменение ожиданий в позитивную сторону будет ограничено. Более того, возможно движение «маятника» в обратную сторону. Например, рынок может пересмотреть свой оптимизм по поводу снижения ставок. Повод для этого есть в виде сильной статистики по безработице и новым рабочим местам. Также следует учитывать, что темпы роста прибыли (EPS) S&P 500 сейчас находятся значительно ниже исторической нормы и не оказывают должной поддержки для роста акций. Другими словами, соотношение риск/доход сейчас не самое привлекательное для акций. 

В оптимистичном сценарии можно ожидать слабого роста. А в пессимистичном сценарии  возможна коррекция на 10% и более на горизонте 6-12 месяцев. Для улучшения картины необходимо вернуться к основам и заручиться положительной динамикой по росту прибыли компаний.  Темпу роста прибыли необходимо ускоряться с текущего околонулевого уровня в район 8-10% для того, чтобы рассчитывать на устойчивый рост основного индекса. Следовательно, главный индикатор, на который следует обратить внимание, — это ожидаемый рост EPS для S&P 500 на вторую половину 2019 года и 2020 год.