Сберегатель (Сэр Лонг)
Сберегатель (Сэр Лонг) личный блог
27 мая 2019, 16:11

P/E ratio - слишком примитивный коэффициент? Фильтрация акций для портфеля.

Коэффициент P\E — это соотношение Капитализации предприятия с его Чистой Прибылью за год.

Этот коэффициент используется для оценки выгодности вложения в акции.

Принято считать, что чем этот этот коэффициент меньше — тем более недооцененными являются акции.

Например, если P\E=3, то это означает, что бизнес генерирует за год чистую прибыль, которая всего в 3 раза меньше стоимости акций этого бизнеса.

Подразумевается, что если кто-то выкупит все акции по этой фиксированной цене и станет владельцем бизнеса, то чистая прибыль предприятия всего за 3 года покроет расходы покупателя на приобретение акций.

+

Но такой подход является слишком примитивным, ибо не учитывает другие важные экономические параметры предприятия, которые влияют на стоимость его акций.

Коэффициент P\E не учитывает, что предприятие могло взять большой кредит, купить на него новое оборудование, и что высокая прибыльность предприятия связана именно с применением этого оборудования, за которое предприятию придётся долго расплачиваться с кредитором.

+

Чтобы осознать, что приобретая акции предпрятия, вы приобретаете не только прибыль, которую генерирует это предприятие, но вы приобретаете и долги, которые висят на балансе этого предприятия — можно рассмотреть следующий пример.

Допустим, вам поступило предложение приобрести дачу за 420тр.

Вы можете жить в этой даче сами, или можете сдавать ее в аренду за 10тр\мес.

Потенциально ваша покупка окупится за 42 месяца или или за 3.5 года.

Вам этот вариант нравится и вы совершаете покупку.

Но став владельем дачи, вы внезапно получаете уведомление от руководства дачного товарищества, что вы должны оплатить долг за электричество, который достался вам в наследство от предыдущего владельца.

Размер этого долга 240тр, и теперь ваша покупка вас уже не радует, ибо вам придётся откуда-то эти 240тр взять.

Фактически теперь выясняется, что ваша дача обошлась вам не в 420тр, а в 660тр, и ее потениальная окупаемость будет уже 5.5 лет.

Продать кому-то дачу за 660тр нет никакой возможности, ибо все лохи с деньгами, кроме вас, уже закончились.

Вам остаётся только одно: забыть на 2 года о дачном отдыхе и ухитриться сдать эту дачу в аренду на 2 года с оплатой 10тр\мес.

+

Теперь давайте снова вернёмся к акциям.

Я думаю, что никто не будет спорить с утверждением, что покупая акции, вы покупаете в первую очередь висящие на этих акциях долги, которые уже висят на акциях в момент их покупки, а прибыль, которая показаная в отчёте — это прибыль за прошлый год, и нет никакой гарантии, что в следующем периоде предприятие заработает такую-же прибыль.

На будущую прибыль предприятия можно надеяться только основываясь на глубоком изучении деятельности предприятия.

А вот долги вы можете смело приплюсовывать к капитализации предприятия, ибо они уже есть, и вряд-ли они скоро станут меньше.

Поэтому про коэффициент P\E надо забыть навсегда, и следует использовать вместо него другой коэффициент, который учитывает долговую нагрузку предприятия.

+

Такой коэффициент уже есть и называется он Enterprise Value или сокращённо EV.

EV — это стоимость предприятия с учётом рыночной стоимости его акций, долговой нагрузки и денежных средств на балансе.

 

EV = P + Debt — Cash = P + Net Debt 

P — это рыночная капитализация компании. 

Debt — это долг компании. 

Cash — это деньги, и то что можно быстро перевести в деньги. 

Net Debt — чистый долг компании. 

EV = Капитализаия + Долг — Наличность = Капитализация + Чистый долг

EV = Капа + Долг — Нал 

Из суммы долговых обязательств вычитаются денежные средства, имеющиеся на балансе предприятия, ибо они могут пойти на погашение долга.

+

Таким образом, примитивная формула P/E трансформируется в формулу EV/E, которая более точно отражает финансовое состояние предприятия и его рыночную оценку.

Кроме этой формулы, коэффициент Enterprise Value обычно применяется в формулах EV\EBITDA и EV\Sales (EV\Выручка).

Изобретательный портфельный инвестор может навыдумывать множество других, удобных для личного использования формул, содержащих параметр EV.

+


=
Что почитать о криптовалютах. Список статей.
=
Что почитать об управлении портфелем акций
=
Полезные советы среднесрочным игрокам на рынке акций.
=

16 Комментариев
  • Антон Зюзин
    27 мая 2019, 16:26
    Мультипликатор P/E посчитать легче, а если смотреть совместно с P/BV то снимается та ситуация с «дачей» которую Вы описали выше. Голосую за P/E
      • Антон Зюзин
        27 мая 2019, 20:03
        От Лонга! Я тебя умоляю!, возможно. Надо смотреть на цифрах.
  • Сергей
    05 июня 2019, 19:02
    Некорректное сравнение с дачей. Когда Вы покупаете акцию, то про долги знаете, значит и при покупке дома Вы про долги за свет знали. В кратце, в цене долги уже есть, более того, там даже будущие прибыли уже есть:). Используя EV/E Вы долг учитываете дважды.
  • Сергей
    06 июня 2019, 16:18
    В цене есть и долги и будущие прибыли. Неэффективность в том, что никто не знает какие будут прибыли на самом деле. Сколько людей, столько и мнений, кто то закладывает одни прибыли, кто то другие. А вот настоящие долги, которые уже есть по факту, уже учтены в цене (конечно же не всеми, некоторые смотрят только график). Не удивлюсь, что некоторые люди закладывают в цену и будущие долги, кап.затраты, вспышки на солнце, глобальное потепление и ещё черт знает что. Но так как долг известен, то основной долью участников рынка он учитывается, вопрос только в корректности этого учета. Даже Ваше желание использовать ев/ЧП двигает цену, чуть чуть, и таким образом в цене начинает учитываться долг.
  • Сергей
    17 июня 2019, 19:29
    Мне кажется Р/Е точнее. Но это дело вкуса.
  • Nepall
    02 июля 2019, 07:47
    А в связи с чем долг плюсуется, а кеш вычитается? Наоборот должно быть!
      • Nepall
        02 июля 2019, 14:17
        От Лонга! Я тебя умоляю!, всё равно непонятно. Наличие долга не означает автоматически наличия активов на ту же сумму! А вот кеш это лучший актив.
        • Igor Grabucha
          16 октября 2019, 17:57
          Nepall, кэш — это не актив. сам по себе кэш, лежащий на счетах, не создает дополнительной стоимости, не участвует в развитии бизнеса

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн