Veon: лучше ожиданий

Сильный органический рост выручки и EBITDA. В начале месяца Veon опубликовал отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО, которая оказалась существенно сильнее ожиданий рынка по EBITDA. В значительной степени это было обусловлено разовым начислением дохода в размере 350 млн долл. благодаря пересмотру соглашения с Ericsson, но даже с учетом этого эффекта результаты были лучше ожиданий. Так, выручка сократилась на 5% (здесь и далее – год к году) до 2,1 млрд долл., что в целом совпало с прогнозами. EBITDA составила 1,3 млрд долл. с учетом применения стандарта МСФО 16. Без учета этого, EBITDА увеличилась на 37% до 1,2 млрд долл., превысив наши и консенсусные ожидания на 62% и 49% соответственно. Но даже с учетом корректировки на разовый эффект EBITDA оказалась на 14% и 5% лучше нашего и консенсусного прогнозов. Органический рост выручки (то есть без учета влияния курсовых разниц, применения стандарта МСФО 16 и разовых эффектов) в 1 кв. составил 7,4%, а EBITDA – 10,3%.

Компания подтвердила прогноз на 2019 г. Руководство подтвердило свой прогноз на этот год, в соответствии с которым оно ожидает (без учета эффекта применения правила МСФО 16) органического роста выручки около 1–3%, органического роста EBITDA в диапазоне 1–5% и свободный денежный поток на уровне около 1 млрд долл. (с учетом разового получения 350 млн долл. компенсации в рамках соглашения с Ericsson). В 1 кв. 2019 г. выручка компании в России увеличилась на 4% до 69,2 млрд руб. (1,0 млрд долл.), при этом мобильная выручка выросла на 6% до 60,7 млрд руб. (919 млн долл.). EBITDA (до МСФО 16) увеличилась на 1% до 25,5 млрд руб. (386 млн долл.). На Украине выручка выросла на 20% до 5,1 млрд гривен (188 млн долл.), а EBITDA (до МСФО 16)– на 28% до 3,1 млрд гривен (113 млн долл.). В Пакистане выручка увеличилась на 24% до 51 млрд рупий (362 млн долл.), а EBITDA (до МСФО 16) – на 22% до 23,8 млрд рупий(70 млн долл.). Чистый долг по состоянию на конец 1 кв. 2019 г. и до учета эффекта МСФО 16 вырос на 13% квартал к кварталу до 6,2 млрд долл. При этом соотношение Чистый долг/EBITDA за предыдущие 12 мес. не изменилось, составив 1,7.

Позитивно для котировок. Результаты за 1 кв. 2019 г. дают основания для определенного оптимизма в отношении способности Veon улучшить свои фундаментальные показатели. Компания демонстрирует органический рост выручки и EBITDA на основных рынках и генерирует достаточно устойчивый денежный поток. Акции Veon также предлагают достаточно высокую дивидендную доходность, которая может составить около 12% в аннуализированном выражении. При этом основным риском для котировок в среднесрочной перспективе остается возможность дальнейшего сокращения пакета акций компанией Telenor.