НОВАТЭК: EBITDA в долларах – на уровне 1 кв. 2018 г.

Динамика экспортных пошлин на нефть поддержала EBITDA. Вчера НОВАТЭК представил отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Выручка выросла на 30% год к году и снизилась на 1,3% квартал к кварталу до 234 млрд руб. (3,54 млрд долл.), на 0,3% выше консенсусного прогноза и на 1,2% ниже нашей оценки. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации, не включающая прибыль от продажи активов) повысился на 16% год к году и на 3,5% квартал к кварталу до 65,5 млрд руб. (0,99 млрд долл.), на 5,7% ниже наших и на 3,5% – рыночных ожиданий. Рентабельность по EBITDA снизилась соответственно на 3,5 п.п. и выросла на 1,3 п.п. до 28,0%. Чистая прибыль увеличилась почти в восемь раз год к году и квартал к кварталу до 382 млрд руб. (5,77 млрд долл.). Основной вклад в рост прибыли внесла продажа 10-процентной доли в проекте «Арктик СПГ 2», в результате которой была зафиксирована прибыль объемом 309 млрд руб. Вычитая из теоретический налог на прибыль (20%), мы получаем скорректированную прибыль 135 млрд руб., что на 17% выше нашей оценки и на 29% – рыночного прогноза.

ОДП вырос на 28% год к году, капзатраты – более чем вчетверо. Средняя цена Urals в 1 кв. 2019 г. снизилась на 3,1% год к году и на 6,1% квартал к кварталу до 63,2 долл./барр. Однако благодаря особенностям налогообложения средняя экспортная пошлина на нефть росла медленнее, поэтому чистая экспортная цена, по нашим расчетам, повысилась соответственно на 4,2% и на 6,9% до 51,3 долл./барр. В рублевом выражении чистая цена выросла на 21% год к году и на 6,3% квартал к кварталу до 3 393 руб./барр. Кроме того, средняя цена продажи газа НОВАТЭКа поднялась на 29% год к году в рублях и на 11% в долларах до 5 631 руб. и 85 долл. за 1000 куб. м соответственно благодаря росту доли СПГ в продажах газа. Операционный денежный поток (ОДП) до учета оборотного капитала увеличился на 20% год к году и на 3,8% квартал к кварталу до 55,6 млрд руб. (0,84 млрд долл.). С учетом оборотного капитала ОДП вырос на 28% год к году и на 10% квартал к кварталу до 61,6 млрд руб. (0,93 млрд долл.). Капитальные затраты выросли на 337% с уровня годичной давности и на 13% относительно предыдущего квартала до 42,5 млрд руб. (0,64 млрд долл.) вследствие роста инвестиций в новые проекты, в первую очередь «Арктик СПГ», на долю которого пришлось 45% капзатрат в 1 кв. 2019 г. В результате СДП снизился год к году на 50% до 19,1 млрд руб. (0,29 млрд долл.).

Сделка предполагает платеж 1,3 млрд долл., условное возмещение и обязательства по инвестициям. Согласно отчетности НОВАТЭКа, по соглашению о продаже 10% «Арктик СПГ 2» компании Total денежные выплаты НОВАТЭКу составят эквивалент 1,3 млрд долл., из которых 600 млн долл. были выплачены после закрытия сделки, а 700 млн долл. будут выплачены в течение 12 месяцев после закрытия. Кроме того, предусмотрено условное возмещение до 800 млн долл. в зависимости от цен на нефть за год, предшествующий каждому платежу, приуроченному к запуску очередей завода «Арктик СПГ 2». Также предусмотрены платежи в виде вкладов в имущество «Арктик СПГ 2» от 342 млн до 842 млн долл. в зависимости от объема капзатрат проекта. Кроме того, НОВАТЭК после продажи 10% «Арктик СПГ 2» стал учитывать компанию как зависимую, а не консолидированную. Вчера НОВАТЭК сообщил о том, что заключил обязывающие соглашения о продаже 10-процентных долей в «Арктик СПГ 2» китайским компаниям, контролируемым государством – дочерней структуре CNPC (CNODC) и CNOOC. Мы полагаем, что условия этих сделок будут близки или идентичны условиям сделки с Total. Подробности этих сделок будут, вероятно, раскрыты в ходе телеконференции сегодня в 16:00.