Petropavlovsk Plc: финансовые показатели в 2018 г. снизились

Падение выручки и рентабельности... Petropavlovsk Plc вчера опубликовал слабую отчетность за 2018 г. по МСФО и операционные результаты за 1 кв. 2019 г. Выручка в прошлом году сократилась на 15% год к году до 500 млн долл., EBITDA – на 27% до 143 млн долл. Рентабельность по EBITDA снизилась с 33,5% в 2017 г. до 28,6%, а чистая прибыль сократилась с 37 млн долл. до 26 млн долл. соответственно.

… из-за сокращения продаж золота и роста затрат в первом полугодии. Объем производства золота компанией в прошлом году сократился почти на 4% год к году до 422 тыс. унций, включая 51,2 тыс. унций золота в концентрате, что соответствует нижней границе прогноза менеджмента. Объем продаж сократился на 16% до 369,6 тыс. унций, что привело к существенному падению выручки, хотя средняя цена реализации золота за год почти не изменилась – 1 262 долл./унция в 2018 г. против 1 263 долл./унция годом ранее. Общие денежные затраты (ТСС) выросли на 6% до 786 долл./унция. При этом совокупные денежные затраты на производство (AISC) также увеличились – почти на 16% до 1 117 долл./унция. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 5 п.п. Следует отметить, что рост затрат наблюдался в первом полугодии, а во втором новой команде удалось улучшить контроль над затратами. В частности, ТСС сократились с 899 долл./унция в первом полугодии до 650 долл./унция во втором полугодии, а AISC, по нашей оценке, – с 1 138 долл./унция до 1 098 долл./унция соответственно. Сокращение затрат соответствует прогнозу компании, представленному в сентябре 2018 г. Благодаря этому EBITDA во втором полугодии увеличилась на 36% по сравнению с показателем первого до уровня 2 п/г 2017 г., хотя выручка за этот период и сократилась на 15% относительно 1 п/г 2018 г. В нынешнем году Petropavlovsk планирует реализовать 450–500 тыс. унций, ТСС ожидаются в размере 850–950 долл./унция, а после запуска автоклавной установки на полную мощность в 2020 г. прогнозируется снижение денежных затрат на 15%. В 1 кв. 2019 г. компания добыла 107,7 тыс. унций золота, что на 4% меньше, чем в 1 кв. 2018 г.

Долговая нагрузка пока растет. Согласно отчетности компании, ее чистый долг сократился с 585 млн долл. в 2017 г. до 568 млн долл. в 2018 г. и 550 млн долл. на 1 марта 2019 г. Однако долговая нагрузка снизилась несущественно. Если на конец 2017 г. она составляла 3, то в конце прошлого года выросла до 4 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. Кроме того, Petropavlovsk выступает гарантом по долгу в размере 240 млн долл. дочерней компании IRC, в которой ему принадлежит 31,1%, перед Газпромбанком. С учетом гарантий долговая нагрузка Petropavlovsk оценивается в 5,7. Ухудшение результатов Petropavlovsk в 2018 г. не стало неожиданностью, поскольку операционные показатели еще в 1 п/г 2018 г. ухудшились. Компании предстоит решить ряд проблем, что позволит повысить операционную эффективность и финансовую устойчивость. Улучшению показателей должны способствовать увеличение объема операций на месторождении «Маломыр» и ввод на полную мощность автоклава (POX) в 2020 г.