Сохраняем интерес к акциям МРСК Центра - Финам

«МРСК Центра» – сетевая компания, охватывающая 11 областей общей площадью 450 тыс. кв. км. Протяженность линий электропередач превышает 375 тыс. км и является максимальной среди МРСК. В 2017 году компания получила функции исполнительного органа МРСК Центра и Приволжья. Основной бизнес – передача электроэнергии, которая формирует 96-97% всей выручки.

Отчет по прибыли отразил увеличение прибыли акционеров на 7% до 2,94 млрд руб. в основном за счет неоперационных факторов – снижения налога на прибыль, финансовых расходов и меньшего обесценения основных средств. На операционном уровне рентабельность снизилась на фоне опережающего роста неподконтрольных затрат, что соответствовало отраслевому тренду.

По дивидендам, возможно, не увидим роста в этом сезоне, и платеж будет сопоставим с DPS 2017 0,208 руб., но доходность приемлемая — 6,5% и немного превышает среднеотраслевую 5,8%.

В 2019-2020 прибыль, по нашим прогнозам, восстановится до 4,1 и 4,5 млрд руб. соответственно за счет улучшения производственных показателей и замедления темпов роста операционных затрат.

После снижения капитализации вдвое от пика 2017 года мы считаем, что «минусы» инвестиционной истории MRKC (долг, потери, эффект отмены «последней мили») уже отражены в цене. На данном этапе акции торгуются по нетребовательным мультипликаторам с дисконтом к аналогам, и мы полагаем, что при ожиданиях роста дивидендов и прибыли в 2019-2020 акции MRKC представляют интерес для инвесторов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Ключевые события в ближайшей перспективе – объявление дивидендов и отчет за сезонно сильный 1-й квартал.