Впечатления от биржевого форума в Самаре и дополнение Тимофею за Газпром

Если вкратце мое личные впечатления, биржевой форум в Самаре 20.04.2019 — удался.

Организация — на уровне.

Представители брокеров — на уровне. Отвечали бодро и даже с неким энтузиазмом. Особо отмечу представителей Открытия, Сбера и Финама.

Докладчики — моё почтение! Особо отмечу Ларису Викторовну. Честно сказать, шёл на мероприятие практически исключительно ради неё. Выступление — выше ожиданий. Спасибо Тимофею за лишние полчаса для ее доклада и ответов на вопросы из зала. На выступлении Ларисы Викторовны был полный аншлаг.

Понравился экспромт или «экспромт» Тимофея с Ильнуром. Очень толково — побольше бы таких выступлений. Однако, еще раз убедился, что спекуляции — это точно не для меня. Долгосрочные инвестиции — наше все :)

В кулуарах после мероприятия произошла краткая дискуссия с Тимофеем по поводу Газпрома.

Если я правильно понял Тимофея, то он в Газпроме окончательно разочаровался и больше влезать в него не планирует.

У меня по поводу Газпрома впечатления иные. Постараюсь пояснить несколько подробнее (возможно формат кулуарной дискуссии не позволил мне этого сделать).

Итак, если воспользоваться исключительно функционалом Смарт-лаба, то что мы можем увидеть:

Чистая прибыль по LTM за 2018 год — 1 150 млрд. руб.
Чистые активы на конец 2017 года — 11 629 млрд. руб.
Итого, ROE за 2018 год = 1 150 / 11 629 = 0,099 = 9,9%.

Много это или мало? На первый взгляд — мало. Есть множество эмитентов, у которых ROE значительно выше.

Однако, этого для анализа недостаточно. Для более полной картины нам необходима величина P/B. И что же мы видим?

P/B для Газпрома на 19.04.2019 года — 0,30. Это означает, что 19.04.2019 г. можно было купить 1 рубль чистых активов Газпрома за 30 копеек.

Таким образом, по результатам 2018 года доходность инвестиций в Газпром составляла ROE / (P/B) = 0,099 / 0,30 = 0,33 или 33%. При этом чистый долг Газпрома при продолжении его инвестпрограмм за 2018 год не изменился (это все из функционала Смарт-лаба).

Чистые активы Газпрома на конец 2018 года — 12 876 млрд.руб. (+ 11% относительно конца 2017 года).
По моим ожиданиям чистая прибыль Газпрома по результатам 2019 года окажется не менее 1 000 млрд.
Минимальное ROE по результатам 2019 года ожидаю на уровне 1 000 / 12 876 = 0,078.

Таким образом, минимальная доходность инвестиции по нынешнему курсу по результатам 2019 года окажется 0,078 / 0,30 = 0,26 или 26% годовых.

26% годовых потенциальной доходности инвестиций — на мой скромный взгляд, это не просто хорошо — это очень хорошо.

Буду ли я его докупать сейчас по 163? Не буду. Лично у меня ожидания по годовой доходности инвестиций — 25% годовых, но должна быть еще «маржа безопасности».

Ниже 150 буду докупать точно (что не так давно с удовольствием сделал по 149,5).
Средневзвешенная у меня сейчас — 129, так что сижу и радуюсь.

Итак, выводы:

— даже с нынешними «распилами и откатами» по фундаментальным показателям Газпром не переоценен;
— для создания «маржи безопасности» буду смело докупаться ниже 150.
— если Газпром зачистить от «менеджмента-прилипал», то компания будет совсем конфеткой.
— по результатам 2019 года ожидаю годовой дивиденд на уровне 12 руб. и среднегодовую стоимость в 2020 на уровне 170-180 руб.
— по результатам 2020 года ожидаю годовой дивиденд на уровне 15 руб. и среднегодовую стоимость в 2021 на уровне 200-220 руб.

Как-то так.