Газпром сделал ставку на восстановление свободного денежного потока в 2020 году - Атон

Европарламент одобрил поправки к третьему энергопакету – нейтрально для Газпрома  

Ведомости сообщают, что Европарламент вчера согласовал поправки к газовой директиве, регулирущей в частности эксплуатацию газопроводов на территории ЕС. Теперь документ должен быть одобрен лишь Советом ЕС. Напомним, что изменения предполагают разделение функций оператора трубопровода и поставщика газа, а также запрет на монопольное использование трубопровода. Для Северного-потока-2 Газпрома последнее подразумевает, что как минимум 50% мощности газопровода (55 млрд куб м в год) должно быть доступно для альтернативных поставщиков. Тем не менее последняя версия поправок предполагает, что Германия, на территории которой находится первый пункт соединения подводной части Северного потока-2, сможет помочь Газпрому преодолеть вышеупомянутые ограничения.

НЕЙТРАЛЬНО для акций, так как утвержденный проект поправок к газовой директиве ЕС не предполагает существенных изменений по сравнению с версией, представленной в феврале 2019. Тем не менее, он еще раз подтвердил, что Газпром скорее всего сможет избежать ограничений для Северного потока-2 благодаря конструктивной позиции Германии, которая, по сути, дает «зеленый свет» проекту, а также укрепляет позиции Газпрома в отношении переговоров по транзиту украинского газа. Таким образом, с учетом того, что потенциальные регуляторные барьеры почти полностью устранены, ключевым моментом для Северного потока-2 сейчас является решение вопроса о маршруте трубопровода вокруг Дании, которое может привести к задержке запуска (цель — до конца 2019). Наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Газпром — это ставка на восстановление FCF в 2020+, которое может обеспечить дивидендную доходность выше 10%. Газпром торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 2.5x (на 15% ниже среднего за 5 лет).

АТОН