Внутренний рынок долга

Минфин сегодня размещает десятилетние и пятилетние ОФЗ. Вчера настроения на рублевом рынке изменились, рубль и ОФЗ подешевели. Видимых причин для продаж не было, наоборот, цены на нефть поднялись почти на 1% в течение дня. Вероятно, часть инвесторов просто решила зафиксировать прибыль. Мы отмечали ранее, что такой шаг после заметного роста котировок весьма вероятен. Впрочем, продажи ОФЗ во вторник были вполне умеренными и преимущественно на длинном участке кривой, где котировки снизились в среднем на 0,2–0,4 п.п. Оборот был неплохим и составил порядка 28 млрд руб., правда почти 5 млрд руб. прошло в одном из флоатеров и в коротких ОФЗ 26216, погашаемых уже в мае. Курс рубля за основную торговую сессию упал на 0,6% до 64,4 руб./долл., впрочем, вчера большинство валют развивающихся стран дешевело на фоне небольшого роста индекса доллара DXY. Минфин сегодня предложит инвесторам новые пятилетние ОФЗ 26227 с погашением в июле 2024 г., при этом доразмещать старые пятилетние ОФЗ 26223 не будет, хотя доступный остаток выпуска составляет около 25 млрд руб. На кривой новая бумага будет располагаться между ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 г. и ОФЗ 26222, погашаемыми в октябре 2024 г. Оба выпуска вчера торговались с доходностью 7,95% годовых, несмотря на некоторую разницу в дюрации. По нашему мнению, в связи с дебютом будет предложена премия как минимум 5 б.п., и доходность новых облигаций составит порядка 8% годовых, что транслируется в цену 98% от номинала. Что касается возможного объема размещения, то делать предположения довольно сложно. С одной стороны, пятилетний срок обращения наиболее популярен у инвесторов, с другой, желание купить новый и неликвидный выпуск может возникнуть не у всех. Однако ясно, что, несмотря на выполнение квартального плана, Минфин сегодня не будет ограничивать объем размещения и по приемлемой для себя цене реализует максимально возможное количество бумаг, поскольку сумма годового плана по займам остается огромной. Вместе с новыми ОФЗ 26227 будут предложены десятилетние ОФЗ 26224, которые две недели назад на аукционе были доразмещены на 56,7 млрд руб., при этом спрос был рекордным (83,5 млрд руб.). Минфин продал столь существенный объем с небольшой премией ко вторичному рынку, установив доходность по цене отсечения на уровне 8,48% годовых. Вчера вечером доходность ОФЗ 26224 составила 8,25% годовых.

АФК «Система» вновь выходит на первичный рынок долга. Сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, состоится букбилдинг по новому бонду АФК «Система» объемом 10 млрд руб. Инвесторам будет предложена серия 001Р-10 с офертой через три с половиной года. Ориентир ставки первого купона был заявлен в диапазоне 10–10,15% годовых, что эквивалентно доходности к оферте в размере 10,25–10,41% и спреду к кривой ОФЗ порядка 235–250 б.п. Буквально в начале марта Система выходила на рынок рублевого долга с выпуском серии 001Р-09 на 10 млрд руб., продав его под ставку купона 9,9% годовых на срок до оферты через три года. В момент размещения ставка купона 9,9% годовых означала, что эмитент дает инвесторам премию к кривой ОФЗ около 215 б.п. Учитывая, что новый бонд будет примерно на полгода длиннее, то спред к кривой госбумаг может составить порядка 220–225 б.п. Это означает, что ориентир купона может быть снижен сегодня в ходе сбора заявок. Размещение нового выпуска на бирже запланировано на 5 апреля.