Внутренний рынок долга

Решение ЦБ не вызвало реакции в ОФЗ, в отличие от итогов заседания ФРС. В целом результаты заседания ЦБ РФ, а именно сохранение ключевой ставки неизменной и возможность ее снижения уже в этом году, совпали с ожиданиями рынка, поэтому реакции в ОФЗ не последовало. Пресс-конференция главы российского регулятора Эльвиры Набиуллиной тоже прошла без сюрпризов. Продажи в рублевом сегменте начались с утра на фоне роста курса доллара (в связи с чем все валюты ЕМ оказались под существенным давлением) и снижения нефтяных цен. Итоги заседания российского Центробанка не изменили рыночную картину в пятницу. По итогам дня нефть потеряла почти 2%, курс рубля снизился на 1,3% (и это далеко не худший результат среди ЕМ), а котировки ОФЗ упали на 0,2–0,5 п.п. Однако же в целом прошлую неделю ОФЗ смогли завершить неплохим ростом котировок: длинные бумаги подорожали на 1–1,3 п.п., а среднесрочные – на 0,4–0,8 п.п. Поводом для покупок послужила мягкая риторика Федрезерва, вызвавшая рост спроса на все рисковые активы, включая российские. После того как почти месяц кривая ОФЗ была практически неподвижной, по итогам недели она опустилась на 10–15 б.п. На аукционах Минфину удалось привлечь более 73 млрд руб., что позволило выполнить квартальный план по займам. Кроме того, финансовое ведомство в четверг разместило евробонды на 3 млрд долл. и 750 млн евро. Так как объем внешних займов, предусмотренный бюджетом на текущий год, составляет 3 млрд долл., то Минфин планирует сократить объем внутренних займов на сумму, эквивалентную 750 млн евро., что примерно соответствует 55 млрд руб. Поскольку программа заимствований на текущий год превышает 2 трлн руб., а 50 млрд руб. Минфин может привлечь на одном аукционе, сумма для рынка несущественна. Сегодня поддержку российскому рынку окажет новость о том, что расследование спецпрокурора Роберта Мюллера не обнаружило сговора между Россией и штабом Трампа. Однако ключевой риск российского рынка – расширение санкций по-прежнему присутствует. По прошествии таких важных событий, как заседания ФРС и ЦБ, российский рублевый долг заметно подорожал, рынок может начать искать поводы для фиксирования прибыли.

Сбербанк открывает книгу заявок на новый выпуск, потенциал снижения ориентира купона, на наш взгляд, невелик. Сбербанк сегодня в 10:00 начинает сбор заявок на новый выпуск биржевых облигаций серии 001Р-78R. Книга будет закрыта 28 марта в 15:00, размещение на бирже запланировано на 29 марта. Срок обращения бонда составит два года, оферты не предусмотрено, а объем равен не менее 15 млрд руб. Ориентир по ставке купона, который будет выплачиваться ежеквартально, заявлен не выше 8,2% годовых, что транслируется в доходность к погашению не более 8,37% годовых и премию к ОФЗ – 75 б.п. В предыдущий раз крупнейший банк страны выходил на рынок рублевого долга в декабре прошлого года, разместив трехлетний выпуск Сбербанк 001Р-52R на 12 млрд руб. под ставку купона 8,45% годовых, но на вторичном рынке он мало торгуется. Из более-менее ликвидных бумаг эмитента и близких по дюрации к новому бонду стоит отметить Сбербанк 001Р-04R, который предлагает сейчас доходность около 8,45% к погашению в августе 2021 г. и премию над кривой гособлигаций около 75 б.п. Для нового выпуска маркетируемая ставка купона находится вблизи справедливого уровня, и мы видим лишь незначительный потенциал его снижения в рамках 5 б.п. в ходе букбилдинга.