Как работает экономический прогноз ФРС. Расставляем точки над “Dot Plot”.

Проанализировав и разобрав свежую статью в Bloomberg Quicktakе, мы выбрали для анализа систему прогнозов ФРС, а именно Dot Plot. 

Сегодня речь пойдёт о, наверное, самой тщательно анализируемой точечной диаграмме в мире финансовых рынков. С января 2012, каждые три месяца Федеральная резервная система США вызывает суету среди аналитиков, обновляя свой так называемый “dot plot”, точечную диаграмму, ставшую де факто прогнозом кредитно-денежной политики центробанка США. Также она является важным источником намёков на разногласия в Федеральном комитете по открытым рынкам (FOMC).

1. Что содержит в себе dot plot?
Это диаграмма, в которой указаны прогнозы по размерам процентной ставки по федеральным фондам. Каждый из членов Федерального комитета по открытым рынкам ставит точку, обозначающую их медианное значение процентной ставки в конце каждого из последующих трёх лет и на более долгую перспективу. Инвесторы уделяют больше всего внимания как раз этой медианной точке. Участвовать в создании dot plot могут до 19 руководителей — семь членов Совета управляющих ФРС и президенты двенадцати региональных федеральных резервных банков.

2. Какая польза от этого прогноза?
Диаграмма dot plot была создана в конце 2011, когда федеральные власти размышляли над способами подготовить рынки к грядущему уходу от мер финансовой поддержки, введённых после финансового кризиса. Председатель Совета управляющих ФРС в то время, Бен Бернарке, и его заместитель, Джанет Йеллен, рассматривали dot plot, как способ показать рынкам ход мышления ФРС. Заявления Федерального комитета по открытым рынкам в основном фокусируются на актуальном экономическом положении и ближайших процентных ставках, хотя со времён финансового кризиса они слегка эволюционировали и к декабрю 2011 в них содержались ориентиры для инвесторов, вроде того, что процентные ставки будут удерживаться на крайне низком уровне “по крайней мере до середины 2013”.

3. Почему это важно?
Когда в dot plot происходят изменения, это может сказать инвесторам о том, планирует ли центробанк ускорять или замедлять ужесточение своей кредитно-денежной политики. Диаграмма также создаёт критерий, с помощью которого можно увидеть разницу между официальной позицией ФРС и финансовых рынков. Центробанк на протяжении долгого времени сохраняет оптимизм по поводу своей способности поднимать инфляцию и, соответственно, процентные ставки. Инвесторы не разделяют этот оптимизм, хотя разница в мнениях сократилась в 2017 году, когда начался рост экономики.

4. Могу ли я узнать, кто поставил какую точку?
Нет. На dot plot не указаны имена, так что узнать какие прогнозы дал, например, председатель Совета управляющих нельзя (хотя у аналитиков есть подозрения). Анонимность dot plot — это причина, по которой у диаграммы есть как фанаты, так и критики.

5. Какие ещё аргументы у критиков?
Наверное, самой большой проблемой диаграммы является то, что она не является обязательством для Федерального комитета по открытым рынкам и не является его официальным консенсусом. (Работники ФРС пытались создать точку консенсуса на диаграмме, но руководство решило, что будет слишком сложно найти согласие среди стольких людей с различными взглядами). Каждый участник составления диаграммы делает прогноз, основываясь на разных экономических моделях и системе постулатов, что означает отсутствие согласованности при создании точек. Также, из двенадцати президентов региональных федеральных резервных банков только пятеро принимают участие в голосовании FOMC каждый год, что ещё сильнее усложняет ситуацию. Из-за этого возникает вопрос о том, насколько точно dot plot отражает долгосрочные намерения комитета.

6. Каково мнение лидеров FOMC по поводу dot plot?
У них смешанные чувства. В 2014, во время первой пресс-конференции в качестве председателя FOMC, Йеллен заявила, что людям “не следует рассматривать dot plot в качестве основного источника информации о планах и намерениях комитета”. Однако в 2017, после того, как чиновники ФРС урезали свои прогнозы по увеличению процентных ставок с четырёх до двух, Йеллен сказал репортёрам, что изменения в точках “преимущественно отражают более медленный путь к глобальному росту” и ужесточение условий кредитования. Джером Пауэл, сменивший Йеллен на посту председателя в феврале 2018, заявил в декабре 2018, что dot plot “в целом содержит полезную информацию”. В марте 2019 он сказал, что dot plot “иногда был причиной недоразумений”, и что он попросил подкомитет FOMC “изучить возможные пути эффективнее доносить информацию о роли прогнозов по ставкам”.