Потенциал роста акций Яндекса составляет 18% - Универ Капитал

С конца октября 2018 года акции «Яндекса» выросли на 40% на Мосбирже, отыграв падение после сообщений о том, что «Сбербанк» может купить 30% интернет-компании. Однако мы считаем, что потенциал роста не исчерпан. Главными драйверами для бумаг «Яндекса» на ближайшие несколько месяцев станут:

— IPO Lyft и Uber;

— Результаты «Яндекса» за 1 квартал;

— Возможные выплаты дивидендов и buyback.

Lyft подала документы на IPO на бирже NASDAQ. Lyft Inc. — основной конкурент Uber на рынке мобильных приложений для заказа такси в США. Выручка Lyft по итогам 2018 года составила $2,16 млрд, чистый убыток $911 млн. Количество поездок по итогам 2018 года превысило 1 млрд. В рамках последнего раунда финансирования, прошедшего в июне 2018 года, Компания была оценена в $15,1 млрд. Организаторами IPO Lyft выбраны JPMorgan Chase & Co., Credit Suisse Group AG и Jefferies Financial Group Inc. Эти финкомпании полагают, что оценка Lyft в рамках IPO может составить от $20 млрд до $25 млрд.

Uber рассматривает возможность проведения IPO в начале 2019 года, и, по данным WSJ, компания может быть оценена инвесторами в $120 млрд.

По итогам 2018 года выручка Яндекс.Такси составила 19,2 млрд руб. ($306,5 млн). Доля доходов Такси в совокупной выручке интернет-компании достигла 15% с 5% в 2017 году. По итогам 2018 года количество поездок также превысило 1 млрд, по заявлениям менеджмента в 2019 году этот показатель планируется удвоить. Таким образом, если исходить из июньской оценки Lyft $15,1 млрд потенциал роста котировок «Яндекса» составляет 18% к текущим уровням.

Финансовые результаты 2018. «Яндекс» продемонстрировал сильные результаты по итогам 2018 года. Выручка компании выросла на 36% до 127,7 млрд руб. В структуре выручки доходы от продажи интернет-рекламы составили 80,5%, их доля сократилась с 93% по итогам 2017 года за счет опережающего роста доходов прочих сегментов. Прежде всего Такси – выручка которого выросла в 4 раза (входят сервисы онлайн-заказа такси (Яндекс.Такси и Uber в России и ближнем зарубежье) и сервисы доставки еды (Яндекс.Еда, UberEATs и сервис доставки наборов для приготовления блюд «Партия еды»).

Скорректированный показатель EBITDA вырос на 36% до 39,6 млрд. руб. Маржа скорректированной EBITDA 31%. Скорректированная чистая прибыль составила 22,1 млрд. руб. и увеличилась на 44% по сравнению с 2017 годом. Рентабельность скорректированной чистой прибыли 17,3%. В течение 4 квартала «Яндекс» полностью погасил конвертируемые облигации на сумму $321,3 млн.

Операционные результаты 4 квартал 2018. Доля компании на российском поисковом рынке в 4 квартале 2018 года составила в среднем 56,5%, оставшись на уровне 4 квартала 2017 года, тогда как в 3 квартале 2018 года она составляла 55,9% (по данным аналитического сервиса Яндекс.Радар). Количество поисковых запросов увеличилось по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года на 10%. Количество платных кликов на сайтах Яндекса и на сайтах РСЯ выросло в совокупности на 10% по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года. Средняя цена за клик выросла на 7% по сравнению с аналогичным показателем за 4 квартал 2017 года.

Прогноз. По сообщениям менеджмента компании рост выручки «Яндекса» по итогам 2019 года ожидается на уровне 28-32%. Рост выручки сегмента «Поиск и портал» по итогам 2019 года ожидается на уровне 18-20%.

Дивиденды и buyback. «Яндекс» не исключает возможности начать платить дивиденды. Пока компания не платит дивиденды, но дважды с 2011 года реализовывала программу buyback. В 3 квартале 2018 года компания выкупила с биржи 4,5 млн. акций, направив на эти цели $141 млн.

Помимо выплаты дивидендов и выкупа акций у миноритариев, у компании есть и альтернативный вариант — инвестиции в бизнес. По заявлениям операционного директора Грега Абовского все три возможности допустимы в том случае, если компания не вкладывается в новый проект: «У нас есть новые проекты, но не настолько крупные, чтобы понадобился весь наш денежный запас».

Рекомендация. С учетом высоких темпов роста сегмента Такси в структуре бизнеса «Яндекса», ожидаемые размещения Lyft и Uber должны стать катализатором роста акций российского поисковика. Дополнительную поддержку бумагам интернет-компании окажут сильные финансовые результаты и лидирующее положение на российском интернет-рынке. Мы рекомендуем накапливать акции Яндекса с целевой ценой 2 758 руб. за штуку, что соответствует апсайду 18% к текущим котировкам.

Шульгина Ксения
ИГ «УНИВЕР Капитал»