Представленные результаты Ростелекомом за 4 квартал нейтральны - Атон

Ростелеком опубликовал нейтральные результаты за 4К18: сильные операционные результаты, ниже консенсуса по OIBDA 

Выручка в 4К18 выросла на 4% г/г до 87.3 млрд руб., при этом 57% роста приходится на Цифровой сегмент. Что касается сегментов по категориям клиентов в 2018, основной рост пришелся на сегмент B2B/G (+11.3% г/г), в то время как сегменты B2O и B2C показали рост на 2.4% г/г и 1.1% г/г соответственно. Операционная динамика была сильной — средневзвешенный ARPU увеличился на 5.4% кв/кв и 10.7% г/г. Показатель OIBDA вырос на 2% и достиг 26 млрд руб. (на 3% ниже консенсус-прогноза). Рентабельность OIBDA составила 29.8% (-70 бп г/г). Чистая прибыль упала на 44% из-за снижения операционной прибыли, списания гудвилла, связанного с ассоциированными компаниями и роста финансовых расходов. FCF в 2018 составил 14.8 млрд руб. (-27% г/г), но этот показатель не учитывает правительственные субсидии в размере 3.6 млрд руб., и высокую базу в 2017, когда на FCF повлиял возврат налогов в размере 2 млрд руб… Ростелеком представил довольно консервативный прогноз на 2019, который предполагает рост выручки и OIBDA на 2.5%. Капзатраты ожидаются на уровне 65-70 млрд руб., не учитывая госпрограммы. Тем не менее Ростелеком подтвердил планы постепенно снижать соотношение капзатраты/выручка.

Мы считаем представленные результаты нейтральными, учитывая отставание от консенсуса по линии OIBDA. В ходе телеконференции Ростелеком рассказал о довольно хорошем прогрессе в реализации стратегии 2018-2022: производительность труда выросла на 9% г/г (цель — +40% к 2022), увеличение операционной эффективности составило 3.3 млрд руб. (ожидается рост до 20 млрд руб.), средства от оптимизации портфеля недвижимости составили 11 млрд руб. (ожидается более 30 млрд руб.), экономия на операционных расходах за счет сокращения портфеля недвижимости составила 0.2 млрд руб. (3 млрд руб. в совокупности в 2018-2022).

АТОН