Нацеленность Юнипро на рост дивидендов - Атон

Юнипро: сильные финрезультаты за 4К18, дивидендная доходность 12%, согласно новой политике     

Финансовые результаты за 4К18 оказались выше ожиданий из-за роста производства электроэнергии (+11% г/г, в основном за счет Сургутской ГРЭС). Наряду с увеличением валовой рентабельности, это поспособствовало росту EBITDA на 17% г/г в 4К18 (до 8.7 млрд руб.), что привело к превышению прогнозов по EBITDA по итогам 2018 (27.9 млрд руб. против ожидаемых 26-27 млрд руб.). Пересмотренная дивидендная политика предполагает долгосрочную дивидендную доходность 12% (дивиденды 0.32 руб. на акцию, 20 млрд руб. в год) в 2020-22 благодаря перезапуску энергоблока №3 Березовской ГРЭС — он должен добавить 12 млрд руб. к EBITDA Юнипро в 2020 (согласно прогнозу компании) и 18-19 млрд руб. в год в 2021+, по нашим оценкам. В 2019 Юнипро ожидает EBITDA на уровне 26-28 млрд руб. — в целом без существенных изменений г/г, т.к. эффекта на финпоказатели от перезапуска энергоблока №3 Березовской ГРЭС в этом году не ожидается.

Хотя результаты за 4К18 превысили прогнозы, вчера все внимание было приковано к объявлению о дивидендах, которое не разочаровало, на наш взгляд -доходность 12% не только превышает среднее значение по сектору (6-7%), но также является устойчивой (2020-22), и даже предполагает потенциал роста дивидендов при условии сильного FCF (по нашим оценкам, 29 млрд руб. в 2020П без капзатрат на ДПМ-2). Принимая во внимание нацеленность Юнипро на рост дивидендов, что является сильным положительным катализатором, мы не считаем объявленное повышение капзатрат для энергоблока №3 Березовской ГРЭС на 4 млрд руб. критичным и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, считая Юнипро фаворитом в российском секторе электроэнергетики.

АТОН