Негативное влияние на свободный денежный поток Polymetal нивелируется продажей активов - Атон

Финансовые результаты Polymetal за 2П18 и прогноз – в рамках ожиданий    

EBITDA Polymetal за 2П18 ($475 млн) оказалась в рамках ожиданий рынка и чуть выше (+2%) прогноза АТОНа. Чистая прибыль в размере $292 млн обеспечила финальные дивиденды $0.31/акция (доходность 2.8%) — выше нашего прогноза $0.27/акция. Прогноз на 2019 также не удивил: TCC $600-650/унц. (АТОН: $609/унц.), производство — 1.55 млн унц. ЗЭ.

Капзатраты Polymetal будут постепенно расти в 2019-21, но негативное влияние на FCF должно быть нивелировано продажами активов, объем которых компаний оценивает в $100 млн в 2019-20. Polymetal не выглядит дешевым, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 7.5x против среднего показателя 6.7x у мировых золотодобывающих компаний, и мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Основные итоги телеконференции:1) у Polymetal есть четыре непрофильных актива, которые он намерен продать в ближайшие 18-24 месяца (Ведуга, Кутынское, Маминское в России и Личкваз в Армении); 2) компания может достигнуть своего целевого показателя чистый долг/EBITDA 1.5x к 2020; 3) Polymetal сконцентрируется на ключевых проектах, а именно, Нежданинском, Прогнозе и Кызыле; 4) по текущему курсу рубля и спотовым ценам на золото EBITDA в 2019 должна оказаться заметно выше.

АТОН