Мониторинг облигационного рынка (ОФЗ, субфеды, корпораты)

ОФЗ
2 недели с момента последнего мониторинга сделали кривую доходности еще более здоровой и привлекательной. Доходность получает очевидную зависимость от срока, и мы давно не видели, чтобы «короткий конец» снижался в доходности, а «длинный» рос. Видим. Оцениваем положительно. В этом явлении есть и заложенная на будущее проблема: близкая к идеальной кривая доходности госбумаг, обычно, сопровождает максимумы рынка акций. Скорее всего, сам максимум не достигнут. Но, судя по ОФЗ, он рядом.

Облигации субъектов федерации
«Много городов у нас в России». Несмотря на общее снижение доходностей, число регионов, предлагающих повышенные ставки, не снижается, даже растет. Возможно, это мина замедленного действия. Но пока публичный долг регионов составляет всего около 5% федерального публичного долга, или действие будет несущественным, или оно очень отдалено. Испытываете предубеждение к Мордовии, можете разбавить позицию Удмуртией, Волгоградской областью, Камчатским краем, Карачаево-Черкессией. Вряд ли выбор станет проблемным.

Облигации крупнейших корпораций
Среди наиболее ликвидных выпусков бросается в глаза ПИК. Ажиотаж вокруг реформы строительной отрасли сказывается. Но, помним, денег в экономике много, закредитованность бизнеса и государства низкая, цены на недвижимость последние месяцы росли. Шансы положить ГК ПИК на бок – малы. В лидерах доходностей продолжает оставаться ГТЛК, суть бизнеса которой понятна только самой ГТЛК. Уралкалий закономерно отходит от лидеров доходностей, АФК Система – весьма стремительно – входит в эту группу, причины, включая эту (https://tass.ru/ekonomika/6194724), изучаем.

Облигации среднего бизнеса
Имен больше. Наше место в истории тоже заметно. Имеем положительные суждения по АгроЭлите, Мясничему, АПРИ, Роделену, МСБ, ПР-Лизингу, БЭЛТИ-ГРАНД. Остальное, в той или иной степени непонятно. Невзирая на частые упреки, желаем сектору развития и не видим принципиальных системных рисков, превышающих риски широкого облигационного рынка, на горизонте предстоящего года.

@AndreyHohrin @MaksimPotapenko
t.me/probonds

ОФЗ субфеды облигации ВДО probondsмонитор

PRObonds | Иволга Капитал

Андрей Х.

Москва

1041

100 655

с 28 августа 2018

15 Комментариев

Гера
12 марта 2019, 09:08
Спасибо, нравятся Ваши посты по облигациям. Коротко, полезно. Не понял только зависимости % годовых и цвет шрифта в таблицах (черный, зеленый, красный).
0
- Андрей Х.
  12 марта 2019, 09:21
  Гера, цвета шрифта — изменение доходности за указанный период. Бумаги выстроены по срокам погашения. Спасибо Вам!)
  0
Дымов Аркадий
12 марта 2019, 12:22
Доходность, как я понял, Вы берете из квика. Там указана «эффективная». Можно ли всерьез на нее опираться или лучше пересчитывать самому — «реальную»?
0
- Андрей Х.
  12 марта 2019, 13:01
  Дымов Аркадий, эффективеая и является реальной. У нас деньги не простаивают
  0
DanVi
12 марта 2019, 13:17
Андрей, как всегда здорово. Огромное СПАСИБО за вашу работу.
0
- Андрей Х.
  12 марта 2019, 14:55
  DanVi, спасибо Вам за интерес
  0
Рассудов Виталий
12 марта 2019, 14:26
Андрей, почему рекомендуете ГТЛК 001Р-04, но не рекомендуете ГТЛК 001Р-03, у последнего выше купонный доход?
0
- Андрей Х.
  12 марта 2019, 14:56
  Рассудов Виталий, я не то, чтобы рекомендую. Мы отбираем бумаги с более высокой ликвидность. А более высокий купонный доход — это ведь не бОльшая доходность. Доходности сопоставимых по сроку погашения бумаг будут аналогичны.
  
  0
  - Рассудов Виталий
    12 марта 2019, 15:06
    Андрей Хохрин, а ликвидность Вы вычисляете по дневному обороту на бирже?
    И доходность можно на «Smart Lab» выбирать смотря на столбец «Доходность годового купона относительно номинала»?
    0
    - Андрей Х.
      12 марта 2019, 15:08
      Рассудов Виталий, раньше ликвидность смотрели по стакану котировок, сейчас — по обороту. Я не видел этого поля на Смарт-лабе (просто, еще не изучил), но звучит правильно. Идея в том, что, если Вы реинвестируете купон в ту же бумагу, то имеете эту сложную доходность. И поверьте, даже если цены будут немного не те при вашем доинсестировании, на доходность итоговую это повлияет очень слабо, на сотые доли процента.
      0
      - Рассудов Виталий
        12 марта 2019, 15:24
        Андрей Хохрин, я сравниваю ГТЛК 001Р-04 (купонный доход 9,85%) и ГТЛК 001Р-03 (купонный доход 11%), есть в этих выпусках нюансы (выплата постоянная и переменная), разница в 1,15%.
        0
        Андрей Х.
        12 марта 2019, 16:33
        Рассудов Виталий, доходность к погашению у эти выпусков одинаковая, только третий гасится в 2032 году, а четвертый — в 2023. Четвертый лучше.
        0
Negotiator
12 марта 2019, 14:34
«В этом явлении есть и заложенная на будущее проблема: близкая к идеальной кривая доходности госбумаг, обычно, сопровождает максимумы рынка акций. Скорее всего, сам максимум не достигнут. Но, судя по ОФЗ, он рядом.»
А можно поподробнее?
Кстати, шорт СнП закрыли? Или добавились?)
0
- Андрей Х.
  12 марта 2019, 14:59
  Negotiator, шорт закрыл вчера утром. Сообщение соответствующее сделал, заранее. Каким-то чудом вылетел из него, с пренебрежимой прибылью. А поподробнее: когда тот или иной рынок становится красивым для восприятия и соответствующим классическим финансовым правилам, жди беды. Это как с любым трендом: если он хорошо читается, скорее всего, он завершается или завершен. Но эти суждения — больше эмоциональные. Статистику под них не подводил.
  +1
alibek molorov
13 марта 2019, 05:23
Супер!
0