МосБиржа: частичный роспуск резервов помог превзойти прогноз по прибыли.

Комиссионный доход опередил ожидания, ЧПД – отстал. Вчера Московская биржа представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провела телеконференцию. Скорректированная EBITDA оказалась на уровне консенсус-прогноза, тогда как прибыль превзошла его на 11%, преимущественно за счет роспуска 75% резервов, созданных во 2 кв. под судебное дело, после того как биржа выиграла кассационный суд. С поправкой на эти резервы, а также отложенные налоги по разовым резервам и изменение амортизационной схемы по стандарту МСФО 9 прибыль превысила рыночные ожидания всего на 2%. Комиссионный доход оказался выше оценок на 3%, но это было нивелировано пятипроцентным отставанием ЧПД от консенсус-прогноза. По итогам года биржа увеличила комиссионный доход на 12% (его доля в выручке в итоге достигла 59% против 55% в 2017 г.), тогда как чистый процентный доход уменьшился на 7%. Квартальный рост комиссионного дохода затронул все сегменты, кроме облигаций и валютного рынка, а за год прирост показали все сегменты, при этом максимальный (на 20%) – акции, на 13–15% также выросли денежный и срочный рынки.

Единый пул обеспечения способствует повышению доли комиссионных доходов. Что касается завершенного в ноябре проекта по внедрению торговли с единым пулом обеспечения, то в 4 кв. его вклад в торговые комиссии вырос до 19% с 9% в 3 кв. Исходя из данных за ноябрь–декабрь менеджмент заключил, что эффект от более высоких оборотов и более низких клиентских остатков компенсируют друг друга (подразумевается более высокий комиссионный доход и более низкий процентный), и в целом это соответствует стратегическому фокусу на повышение доли более предсказуемого комиссионного дохода. Расходы почти совпали с ожиданиями рынка – за весь год они выросли на 8%, что укладывается в рамки годового прогноза менеджмента (7–9%) с опережающим ростом амортизационной составляющей (в том числе из-за измененного расчета сроков амортизации). На 2019 г. руководство дало прогноз по росту операционных расходов на 9–12%, из которых 6–7% – это органический рост, 2–3 п.п. приходятся на проекты в работе и еще 1–2 п.п. – на новые проекты (в том числе Маркетплейс). По капитальным затратам цель на текущий год равна 2,4–2,7 млрд руб. против 2 млрд руб. по итогам 2018 г., что являлось нижней границей прогнозного диапазона на прошлый год.

Дивиденды за 2018 г. должны составить 7,7 руб./акция с доходностью 8,2%. Наблюдательный совет вчера рекомендовал выплатить дивиденды за 2018 г. в размере 89% от прибыли, или 17,5 млрд руб., то есть 7,7 руб./акция. Это в целом соответствует нашим и рыночным ожиданиям (прогнозируемый рынком диапазон был равен 7,3–7,8 руб./акция, мы ждали 7,5–8 руб./акция в зависимости от решения по резервам). Доходность, таким образом, составляет порядка 8,2%. Дата закрытия реестра – 14 мая. Что касается возможности возвращения к выплате промежуточных дивидендов, менеджмент только указал, что этот вопрос должен быть включен в стратегический апдейт, который должен быть опубликован в этом году. Капитализация НКЦ, по прогнозу руководства, должна остаться плюс- минус на текущем уровне (на 1 января она составляла 65,7 млрд руб.).