Акции ТМК за последний год упали почти вдвое - Атон

ТМК: EBITDA за 4К18 и прогноз на 2019 в рамках ожиданий    

EBITDA ТМК в 4К18 достигла $179 млн и в целом совпала с консенсус-прогнозом и оценками АТОНа. Поддержку финансовым показателям оказал рост отгрузок труб OCTG и труб большого диаметра российским дивизионом. FCF в 4К вырос до $124 млн, поспособствовав сокращению долговой нагрузки (чистый долг на конец 2018 $2 437 млн, коэффициент чистой задолженности — 3.5x).

Осторожно позитивный прогноз на 2019, умеренный рост EBITDA и рентабельности — в рамках нашего и консенсус-прогноза. Акции ТМК упали почти вдвое за последние 12M и сейчас торгуются с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 4.6x, что соответствует дисконту 15% к среднему 5-летнему значению. Мы считаем, что этот дисконт не может полностью объясняться улучшением прогнозов по ценам на сталь и отложенным IPO американского дивизиона и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН