Внутренний рынок долга

ОФЗ подешевели перед аукционами Минфина. Вчера продажи в госсегменте возобновились в преддверии аукционов финансового ведомства, которые теперь не предполагают лимита размещения, что оказывает давление на цены. Несмотря на небольшое снижение нефтяных котировок, рубль оставался стабильным у отметки 66,2 руб./долл. в течение основной торговой сессии, но и это не оказало поддержки госбумагам. После закрытия основной секции рубль укрепился почти на 50 коп. до 65,8 руб./долл. на сильном падении индекса доллара DXY, что, конечно, поддержит рублевые активы сегодня. Объем сделок в ОФЗ превысил 25 млрд руб., при этом он был более равномерно распределен среди пяти выпусков в отличие от понедельника, когда половина всего торгового объема пришлась на одну бумагу. Длинные гособлигации потеряли в цене 0,4–0,6 п.п., среднесрочные – 0,1–0,4 п.п., но обороты были в основном в коротких и длинных ОФЗ. В итоге доходности вдоль кривой поднялись вчера еще на 6–10 б.п., а относительно уровня недельной давности рост составляет уже 10–15 б.п. Как мы и думали, Минфин для сегодняшних аукционов выбрал линкер и сравнительно новые ОФЗ 26226 с погашением в 2026 г. Также инвесторам будут предложены короткие ОФЗ 26209, погашаемые в 2022 г.

В последний раз линкер ОФЗ 52002 с погашением в феврале 2028 г. появлялся на первичном рынке долга в середине января, когда Минфин продал бумаг на все заявленные 5,142 млрд руб., установив цену отсечения в размере 93,96% от номинала, при этом спрос был хорошим – 18,2 млрд руб. Отметим, что для линкера, в отличие от бумаг с постоянным купоном, ведомство установило объем предложения, который составит 5,17 млрд руб. Вчера ОФЗ 52002 торговались по 94,7% от номинала. Интересно, что текущая инфляция (5,1%) превысила уровень break-even, который, по нашим расчетам, равен 5% годовых, и это должно оказать поддержку спросу на линкер сегодня.
ОФЗ 26226 с погашением в октябре 2026 г. удачно дебютировали на рынке 6 февраля, и при спросе в размере почти 55 млрд руб. Минфин продал выпуск на 20 млрд руб. без заметной премии к соседнему выпуску ОФЗ 26219 с погашением в сентябре 2026 г., установив доходность по цене отсечения на уровне 8,11% годовых. Во вторник выпуск торговался с доходностью почти 8,37% годовых, предлагая премию уже в 5 б.п. к ОФЗ 26219. Мы думаем, что сегодня инвесторы сосредоточат интерес на этом среднесрочном выпуске.
ОФЗ 26209 с погашением в июле 2022 г. Минфин не предлагал рынку с 23 января, но тогда он не смог доразместить все запланированные 20 млрд руб., заняв лишь половину, хотя спрос составил 16 млрд руб. Доходность по цене отсечения была установлена в размере 8,05% годовых, что предполагало премию ко вторичному рынку на уровне 5 б.п. Вчера ОФЗ 26209 давали 8,08% годовых.