Рост продаж бесшовных труб на 17% кв/кв должен поддержать финансовые показатели ТМК - Атон

ТМК: рост продаж бесшовных труб в 4К18 поддержит EBITDA (без изм. кв/кв)

Общий объем отгрузки труб в 4К18 вырос на 6% кв/кв (4% г/г) до 1 005 тыс т; продажи за 2018 увеличились на 6% г/г до 4 010 тыс т. В российском дивизионе сезонно высокий спрос на бесшовные трубы (+12% кв/кв) компенсировал снижение продаж сварных труб на 17% кв/кв; отгрузки в 4К18 выросли на 3% кв/кв до 700 тыс т. В Американском дивизионе продажи бесшовных труб увеличились до 169 тыс т (+46% кв/кв, +48% г/г), а сварных труб — упали на 16% кв/кв до 85 тыс т (-23% г/г), отражая снижение запасов труб OCTG дистрибьюторами. Импорт трубной продукции в 4К18 взлетел на 83% кв/кв. Отгрузки в Европейском дивизионе увеличились на 6% кв/кв (+2% г/г) до 52 тыс т.

Объемы за 4К18 оказались в рамках ожиданий, но рост продаж более рентабельных бесшовных труб на 17% кв/кв должен компенсировать снижение отгрузок сварной продукции и поддержать финансовые показатели компании. Мы предварительно оцениваем EBITDA за 4К18 в $160 млн (-2% кв/кв), что предполагает, что EBITDA за 2018 ($681 млн) может оказаться на 5% ниже консенсус-прогноза Bloomberg, в то время как прогноз Bloomberg по рентабельности EBITDA в 2019 также может оказаться чрезмерно оптимистичным. ТМК сохраняет позитивный прогноз на 2019, ожидая роста продаж г/г, тогда как негативные тренды в продажах сварных труб OCTG в США должны развернуться к 2К, на наш взгляд.

АТОН