Сильные результаты Акрона за 3 квартал отражают высокие цены на удобрения и слабый рубль - Атон

Акрон опубликовал сильные финансовые результаты за 3К18

Выручка выросла на 12% кв/кв до 28.4 млрд руб. на фоне роста цен на удобрения (средняя цена карбамида, Черное море, в 3К увеличилась на $40/т кв/кв до $260/т). EBITDA выросла на 27.4% кв/кв до 9.8 млрд руб. из-за ослабления рубля и снижения SG &A-расходов на 19% кв/кв. Скорректированная чистая прибыль выросла до 6.8 млрд руб. против 1.6 млрд руб. во 2К18. Свободный денежный поток Акрона в 3К составил 5.3 млрд руб., но чистая долговая нагрузка выросла до 74.1 млрд руб. (с 71.1 млрд руб. на конец 2К) из-за оттока в размере 6.6 млрд руб. на выплату дивидендов — соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12М составило 2.2x. Компания представила позитивный прогноз на следующий квартал, ожидая рекордную прибыль за счет роста объемов и благоприятных ценовых условий на рынке удобрений. Акрон сохраняет оптимизм по рынку, поскольку рост себестоимости в Китае должен продолжить ограничивать экспорт.

Ожидаемо сильные результаты за 3К, которые отражают высокие цены на удобрения и слабый рубль (хотя консенсус не был доступен). Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Акрону, считая его справедливо оцененным по EV/EBITDA 2019 6.0x (в рамках его собственного среднего значения за 3 года) и напоминаем, что низкая ликвидность (менее $400 тыс/день) является главным ограничением для его инвестиционного профиля.

АТОН