Мечел опубликовал разочаровывающие результаты за 3 квартал - Атон

Мечел опубликовал финансовые и операционные результаты за 3К18

Выручка составила 80.0 млрд руб. (-3% кв/кв) на фоне снижения объемов продаж (концентрат коксующегося угля -2% кв/кв, PCI -15%, антрациты -30%, энергетический уголь -8%, сортовой прокат -3%) из-за транспортных ограничений, связанных с нехваткой железнодорожных вагонов. Временно увеличившиеся запасы должны быть распроданы в будущем, по словам компании. EBITDA упала до 19.2 млрд руб. (-17% кв/кв), несмотря на благоприятное для компании ослабление рубля, поскольку компания столкнулась с необходимость (ранее отложенных) ремонтных работ и ростом затрат на вскрышные работы. Рентабельность EBITDA упала до 24% (-4 пп кв/кв) — в основном из-за сокращения рентабельности добывающего сегмента (рентабельность упала на 7 пп до 34%). Мечел ожидает роста ремонтных работ в этом и следующем году, что частично нацелено на повышение безопасности и экологической эффективности. Компания планирует завершить реструктуризацию кредитов в следующем году — нереструктурированная доля долга в портфеле в настоящий момент составляет 9%.

Разочаровывающие результаты, поскольку ремонт и рост расходов на вскрышные работы, привели к сокращению рентабельности, несмотря на в целом высокие цены на сырье и благоприятный курс рубля. Прогноз оказался не оптимистичным, предполагая, что рост затрат продолжится и в следующем году. У нас нет официальной рекомендации по Мечелу, который мы рассматриваем как спекулятивную бумагу на данном этапе.

АТОН