17 апреля 2012, 19:06
Слабо-гамма-положительный топик
Захотелось немного обобщить, для себя в первую очередь, разрозненную информацию из разных источников касательно темы сабжа. Очень, очень тезисно и кратко, источники главным образом интервью и видео + посты смартлабовцев. Все ссылки есть в местном уютном финсловаре.
Идеология, параметры и некоторые особенности.
1) Смысл и самоназвание стратегии — ультранизкорисковый арбитраж улыбки волатильности ближней и квартальной серии опционов. Философия «купил дешево — продал дорого» в терминах волатильности, реализуемая через хитрый набор-модификацию позиции.
2) Неоднократно заявленная эмпирическая вероятность неблагоприятного сценария — первые проценты, вероятность всего остального сильно выше.
3) Историческая доходность стратегии — высокая и крайне высокая, то есть двузначные проценты на экспирацию, трехзначные и выше за год.
4) Заявки лимитками в стакан не выставляются, объем берется с рынка (маркет-тейкинг), торговля ежедневная, крайне активная. Все в терминах волатильности, пут-колл без разницы, не менее 10 страйков. В некоторых страйках имеет очень большой вес от общего числа открытых позиций. ГО забито полностью.
5) Обычно вся конструкция живет до экспирации, при возможности кроется с профитом раньше (понятно зачем).
6) Свой софт, полноценный нестандартный анализ, бэк-тест и дельта-хедж.
Что имеем по эллинам.
1) Дельта не нулевая! В зависимости от имеющегося вью по рынку наклоняется в ту или иную сторону, идет сочетание дельта-хеджа и направленной игры.
1) Позиция слабогаммаположительная, профиль гаммы выпуклый в широком диапазоне страйков. Совсем дальние края не участвуют из-за низкой доходности.
2) Идеологически стараться не продавать волатильность, то есть обычно поза плюсует по веге.
3) Плюс по веге, на одной серии это, минус по совокупной тэтте. Автоматический дельта-хедж окучивает все это дело и старается отбить тэтту.
Анализ и ноу-хау.
1) Основным ноу-хау стратегии являются три улыбки волатильности, из которых одна напрочь стандартная маркетная бид-аск-ласт со сглаживающей аппроксимацией, скорее всего построенная по схеме описанной на сайте биржи, либо напрямую транслируемая ей же.
2) Существует задача трансляции текущей исторической волатильности в термины опционной волатильности. Скорее всего именно отсюда и растут ноги второй, назовем ее правильной или модельной, улыбки волатильности. Судя по всему, она логнормально-симметрична (вниз или вверх всегда фифти-фифти) и сильно отличается от маркетной.
3) Проблема корректной оценки (дельты) набранного портфеля. Портфельная улыбка, меняется реже всего, часто совпадает с предыдущей.
4) Построить пример, а может быть и изначальный каркасс, такой позиции очень просто (шорт стрэддл на деньгах, бай 2.5 стрэнгла с разлетом в пару страйкой). Отчасти это подтверждается словами самого Алексея о том, что максимальный риск позиции (на экспирацию?!), обычно сосредоточен недалеко от текущей цены БА. На краях платежная функция загнута наверх, то есть любая сильная движуха нам в плюс.
5) Правильная улыбка есть, начинается активная ручная торговля временного профиля и адаптирование позиции. Профиль на экспирацию подтягивается вверх и меняет форму, становясь почти всюду положительным(?!).
Вроде бы ничего не забыл, если забыл напишите в комментах. Помнится кто-то на смартлабике, даже пытался Каленковича разоблачать (лол), это конечно излишне. Дядька однозначно мощно торгует.
Идеология, параметры и некоторые особенности.
1) Смысл и самоназвание стратегии — ультранизкорисковый арбитраж улыбки волатильности ближней и квартальной серии опционов. Философия «купил дешево — продал дорого» в терминах волатильности, реализуемая через хитрый набор-модификацию позиции.
2) Неоднократно заявленная эмпирическая вероятность неблагоприятного сценария — первые проценты, вероятность всего остального сильно выше.
3) Историческая доходность стратегии — высокая и крайне высокая, то есть двузначные проценты на экспирацию, трехзначные и выше за год.
4) Заявки лимитками в стакан не выставляются, объем берется с рынка (маркет-тейкинг), торговля ежедневная, крайне активная. Все в терминах волатильности, пут-колл без разницы, не менее 10 страйков. В некоторых страйках имеет очень большой вес от общего числа открытых позиций. ГО забито полностью.
5) Обычно вся конструкция живет до экспирации, при возможности кроется с профитом раньше (понятно зачем).
6) Свой софт, полноценный нестандартный анализ, бэк-тест и дельта-хедж.
Что имеем по эллинам.
1) Дельта не нулевая! В зависимости от имеющегося вью по рынку наклоняется в ту или иную сторону, идет сочетание дельта-хеджа и направленной игры.
1) Позиция слабогаммаположительная, профиль гаммы выпуклый в широком диапазоне страйков. Совсем дальние края не участвуют из-за низкой доходности.
2) Идеологически стараться не продавать волатильность, то есть обычно поза плюсует по веге.
3) Плюс по веге, на одной серии это, минус по совокупной тэтте. Автоматический дельта-хедж окучивает все это дело и старается отбить тэтту.
Анализ и ноу-хау.
1) Основным ноу-хау стратегии являются три улыбки волатильности, из которых одна напрочь стандартная маркетная бид-аск-ласт со сглаживающей аппроксимацией, скорее всего построенная по схеме описанной на сайте биржи, либо напрямую транслируемая ей же.
2) Существует задача трансляции текущей исторической волатильности в термины опционной волатильности. Скорее всего именно отсюда и растут ноги второй, назовем ее правильной или модельной, улыбки волатильности. Судя по всему, она логнормально-симметрична (вниз или вверх всегда фифти-фифти) и сильно отличается от маркетной.
3) Проблема корректной оценки (дельты) набранного портфеля. Портфельная улыбка, меняется реже всего, часто совпадает с предыдущей.
4) Построить пример, а может быть и изначальный каркасс, такой позиции очень просто (шорт стрэддл на деньгах, бай 2.5 стрэнгла с разлетом в пару страйкой). Отчасти это подтверждается словами самого Алексея о том, что максимальный риск позиции (на экспирацию?!), обычно сосредоточен недалеко от текущей цены БА. На краях платежная функция загнута наверх, то есть любая сильная движуха нам в плюс.
5) Правильная улыбка есть, начинается активная ручная торговля временного профиля и адаптирование позиции. Профиль на экспирацию подтягивается вверх и меняет форму, становясь почти всюду положительным(?!).
Вроде бы ничего не забыл, если забыл напишите в комментах. Помнится кто-то на смартлабике, даже пытался Каленковича разоблачать (лол), это конечно излишне. Дядька однозначно мощно торгует.
21:30
Tverskoy_homyak, Ну вот я пожалуй писал пару раз и про ОФЗ и про ставку — кто-то читал, интересно? :) но обычно я и не пишу, зачем оно мне :) тут же столько «гуру» вокруг :)
Интересно кого поставят…
Бекас, разберутся. Темнейший проконтролирует.
алексей шаульский, свезло, хомы затащили… щас пищать и слюни ронять опять…
21:17
Возможность кидка от втб так же фиксируется на долгосрок для всех покупателей. Опыт отказа платить по субордам у втб имеется.
GTO, Поглощение наверное даже хорошо.
Там 25% акций у Башкирии, врятли ее обидят, а вместе с ней и нас
21:15
Почему шортуны не закрыли гэп?
«КАК ПОБЕДИТЬ ВСЕ ЗНАЮТ- ВСЕГО 4 ДЕЙСТВИЯ»И ПЯТОЕ-это КАБы, КАБы и ещё раз КАБы очень помогают от наёмников и слабоумия
Ал, ну концерт будет, но насчёт ляписа я пошутил _))
Бармалей Бармалеевич, гаже чем вы — невозможно
«Купи дорого, продай дешево». Ну чудес то не может быть. Вола высокая на краях, низкая ближе к центру… с вариациями в процессе движения. Купил правый край продал левый в чуть меньшем кол-во: вот пример слабо гамма полож позиции. Вариантов то не так много на самом деле. По моим оценкам если удачную ситуацию увидеть ну можно без особого риска 5% сделать к счету за одну хорошую сделку. Но не больше и такие ситуации не так уж часты. Поэтому чтобы прямо «бешеную» доходность показать — затрудняюсь.
Вот тек момент: РТС 155 000 на 150 вола 31,66. на 160 — 29,8. 2 пункута волы. допустим продадим 150, купим 160.
Сценарии: рынок вверх, тогда… хрен знает что будет. вроде должна на 160 еще больше понизится, а на 150 — даже не знаю, но гамма будет в нашу сторону играть: так как у нас вверху куплены. Значит может и не потеряем-заработаем.
Рынок вниз: 150 упадет вола относительно 160 вероятно. Док-во. Если рынок упадет на 5000 пунктов, то 150 и 160 это тоже что сейчас 155-165. 155 вола 30,55, 165 — 29,06 ну +- короче 1 — 1,5 пунка по воле взять сможем + по гамме.
И суть может быть только одна: наедятся что разница волатильностей на страйках измениться в вашу сторону. Как по другому то?
тут может такая фишка быть — единичный спред дает, скажем, 5% выхлопа, а когда им много и забито все ГО, проценты становятся двузначными.
Автору+
Для наглядности не хватает полноценного примера
Про доходность в процентах ответил выше. Она более чем возможна.
но здесь я делаю упор на слова самого Алексея, а у него по большей чести все в ближней серии, не в последнюю очередь из-за ликвидности. Не обращать на профиль платежки на экспирацию можно если не сидеть до самой экспирации, а он именно так и делает, но то что профиль меняется до неузнаваемости относительно начального, я уверен на 100%
п.с. в соседнем топике безпрофитная летучая мышь Солодина))
Он отвечает: «Тут все просто, если у нас рынок ведет себя так как ведет, то есть не укладывается в рамки нормального распределения, то историческое распределение даст нам повышенную по сравнению с нормальным вероятность резких отклонений.
В чем суть? Суть в том, что при резких ценовых изменениях, которые не вписываются в гаусовское распределение, при наличии автокорреляции гамма отрицательная поза, то есть продажа волы, скорее всего приведет к банкротству.
При положительной же гамме, вы заработаете)))
Таким образом скомбинировав построение таких стратегий с арбитражем между страйками и немного направленной по дельте позой, вы получите то, что как я думаю делает Алексей».
То есть всё же гамма-положительная )))
а апрель и май у него гамма-отрицательный))
и вообще давай позовем его сюда… сейчас, секундочку, найду как звать))
на физфаке особо мощная опционная школа, помню сам полтора года физпраков с бабулями провел, золотое время!
1. Все очень сильно зависит от расчетной улыбки, так как дельта хедж идет по ней
2. Конструкция часто может уходить в убыток в процессе жизни из-за как раз предыдущего фактора. Поза становится не совсем дельта нейтральной относительно того, как это считает рынок. Но, Лексей утверждает, что это временно ))
Вот я кстати так и не понял, зачем вообще её создавать в виде улыбки, т.е. с положительной выпуклостью. Почему просто не брать для всех страйков одну и ту-же волатильность, которую мы полагаем справедливой.
Про гамма положительную позицию, думаю больше слухов и мифов чем реально сложной техники и расчетов.
Насчет покупки веги в ближнем с компенсацией тетой в дальнем, не согласен категорически, я не вижу связи двух улыбок: месячной и квартальной, тем более не умею делать прогноз по их взаимном расположении.
Торговать в основном приходится двумя сериями и часто я их рассматриваю как разные и независимые позиции, риски ВСЕГДА смотрю отдельно, тк вола разная, БА разные (учитывая отсечки и неясность объема совокупного дива по индексу).
Разные серии, я так понял, и рассматриваются строго независимо, весь вопрос в ликвидности (где есть туда и лезем).
касательно «ничего сложного». как можно выразить историческую волатильность не через дисперсию? дисперсия на рынке похоже стремится к бесконечности, т.к. распределение коши не имеет первого и второго моментов…
я вот эту мысль АК не понял, голову сломал.
но ключ к этой самой таинственной улыбке точно там
Сам гуру на вопрос, есть ли волатильность, отвечал в видео-интервью, что ее нет, это нечеткая величина и ее посчитать можно несколькими разными способами, причем часть из них будет правильной!
Про улыбку он тоже много говорит, ее даже видно на одном из видео)
рынку не подходит в прямом виде ни одно из распределений, но распределение коши к нему довольно близко, а почему величины ограничены? они теоретически бесконечны. мы же не конечную выборку исследуем, а процесс
Величины ограничены… ну к примеру внутри дня есть планки, дальше них мы не можем сильно расти, ниже нуля упасть тоже не можем и тд. А процесс сам финитный и казуальный, не уверен насчет ограничения сверху на +бесконечности, но за ограниченный промежуток точно.
на всякий случай
ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%B0%D1%81%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%B5%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D0%9A%D0%BE%D1%88%D0%B8
Каленкович говорит правильную вещь, что сложно правильно оценить волатильность, а если приращение логарифмов цен описывается распределение Коши, то в этом случае волатильность вообще невозможно посчитать — ее просто нет!!!
Однако, как уже тут было сказано, рыночное распределение не совпадает с Коши.
волатильности не может не быть, это наблюдаемое явление. Может быть что его просто не научились формализовать.
Когда то ученые не знали как вывести в формулу гравитацию, однако все знали что есть нечто, что не позволяет нам улететь в космос. С вол-ю тоже самое.
Про моменты я в курсе и про Коши тоже. Суть в том, что Каленкович говорил именно про рас-е Коши. Возможно он его немного подкорректировал?..
А Булашев к примеру считает, что рынку наиболее подходит общее экспоненциальное распределение.
Я читал книгу Булашева, могу сказать, что обобщенное экспоненциальное распределение, конечно, лучше описывает рыночные данные, чем нормальное, но тоже далековато от реальности. Главным образом из-за наличия асимметрии в реальном распределении.
у меня лежит книга Орлова, как раз про исследование ассиметрии (в динамике) как основного параметра изменяющего распределение. Т.е. полагаю нужно в идеальной задаче строить какое то мутирующее (возможно, и скорее всего, циклично) распределение. Но никак руки не дойдут до книжки.
если вы как то формализуете этот термин «память рынка» то я отвечу связан он с книгой или нет. В противном случае не вижу смысла обсуждать то, о чем никто понятия не имеет ) Будет разговор слепого с глухим )
Вообще странно что он Коши упомянул, чтобы улыбка была правильная, сходиться распределение должно (точнее интеграл несобственный от плотности*цена на +беск)
Открыл вики, у общего эксп памяти нет)) а у рынка точно есть
Но еще раз, это ооочень сложный вопрос, единичные намеки я находил только у пары известных людей, причем довольно поверхностно.
Я, пока что, еще ни на какие семинары не ходил по сути. Но собираюсь ходить и не в коем случае не против.
onemorefake,
Winner (by decision), вот как пример — www.option.ru/analysis/option?shportf=df93cf00dbf053734fa72dfe859881ec#position
Про доходность в процентах ответил выше. Она более чем возможна.
________________________
Подскажите, в чем подвох, это же получается беспроигрышная поза. Если постоянно дельта-нейтралить, то получаем профит на экспирации. Если резкое изменение цены, то фиксируем прибыль и опять дельта-нейтралим. Где собака зарыта?
Тут весь вопрос в том, как правильно эту позу модифицировать в процессе ее жизни, чтобы качественный профиль на экспирацию получить. Это как я понимаю задачу, вполне могу и ошибаться. Решение, по всей видимости, состоит в том, чтобы иметь «правильные» улыбки волатильности.
«Вот тек момент: РТС 155 000 на 150 вола 31,66. на 160 — 29,8. 2 пункута волы. допустим продадим 150, купим 160. „
Посмотрим что через 10 дней случилось:
РТС все там же 155 000 п. вола на 150 28,78 на 160 28. Виртуальная прибыль: 1 пункт волатильности. А если бы сыграли 155 против 165 вообще пункта 2 — 3 заработали бы.
Возможно на августе построю такую конструкцию.
Во-вторых дельта-хедж всегда работает, пока тащится конструкция, в этом его смысл…