ОГК-2 - ожидаем умеренного прогресса по прибыли и дивидендам - Финам

ОГК-2 – крупнейшая компания тепловой генерации, контролирующая 11 электростанций с общей установленной мощностью 18,96 ГВт. Обеспечивает 6,3% выработки электроэнергии и 10,9% отпуска тепловой энергии в стране.

Мы подтверждаем по акциям ОГК-2 рекомендацию «покупать» и целевую цену 0,46 руб. Потенциал роста 36% в перспективе 12 мес.

ОГК-2 отчиталась о росте чистой прибыли в 3К18 на 28% до 1,1 млрд.руб. и EBITDA на 12% до 5,9 млрд.руб., за счет меньших списаний и снижения финансовых расходов. Чистый долг сократился с начала года на 23% или 12,7 млрд.руб. до 41,5 млрд.руб. или 1,54х EBITDA.

Мы ожидаем выхода компании на рекордную прибыль в этом году в объеме 8,1 млрд.руб. (+13%) и дальнейшего прогресса в 2019 до 9,4 млрд.руб. (+16%). Драйверы роста — реализация мощности по ДПМ, сокращение долга и финансовых расходов.

Компания достраивает последний объект по ДПМ — Грозненскую ТЭС с мощностью 360 МВт, и планирует начать поставки э/э и мощности в 2019 году. Выбытие объектов из программы ДПМ начнется только в 2020 году.

Мы полагаем, что компания сохранит текущую политику распределения доходов в первую очередь на инвестпрограмму и выплату кредитов, но также ожидаем умеренного увеличения дивидендных выплат на фоне роста прибыли. Прогнозный DPS 2018П 0,0192 руб. (+17%) с DY 5,7% к текущей цене при допущении о 25%-ной нормы выплат. По форвардным мультипликаторам акции ОГК-2 торгуются с дисконтом по отношению к компаниям-аналогам при ожиданиях умеренного роста прибыли и дивидендов.

Малых Наталия
 ГК «ФИНАМ»