Испанские банки в ловушке, LTRO 3 не избежен

Сразу скажу, что топик весьма длинный, но я буду признателен всем, кто прочитает его и примет участие в обсуждении. 
Написать данную статью сподвигла эта новость:


Средние заимствования испанских банков поднялись до 227.6 млрд евро в марте с 152.4 млрд в феврале. (220 млрд в январе, 178 млрд в ноябре).
Испанские банки взяли 29 % от всех долгосрочных займов предоставленных банкам, включая LTRO, а также 60% от чистых заимствований еврозоны (361 млрд)

По сути, мартовское повышение кредитования -  целиком и полностью влияние LTRO2, за апрель показатели наверняка будут спокойнее. Но это не отменяет тяжесть проблем Испании
 
Испанские банки пустили дешевые деньги на так называемые  операции carry trade – покупку национальных бондов.
 
Кстати говоря, Итальянское правительство, в свою очередь, заставляло национальные банки покупать итальянские государственные бумаги
 
Испания за счет LTRO нарастила покупки на 67 млрд, Италия – на 54 млрд евро
 
Покупали испанские банки по доходностям в среднем 4,5% и ниже.
Сейчас доходность следующая
 


Эти операции были выгодны всем. Банки смогли получить хороший доход благодаря carry trade. ЕЦБ получил возможность поддержать слабые страны через потайной канал. Но очевидно, что всех сейчас большие проблемы. Если в ближайшем будущем произойдет ухудшение обстановки с доходностями бондов на вторичке, или выйдут слабые экономические данные, или другой источник негатива – они обречены. Падение цен вызовет обширные маржин коллы, что приведет к дальнейшим распродажам и значительному ухудшению обстановки.
 
Когда 8 декабря ЕЦБ объявило о LTRO, доходности испанских 10-леток сразу отреагировали на это позитивом
 
Но CDS оптимизма бондов не разделили

На графике видно, что на стоимость CDS Испании LTRO не сильно повлияли, ни о каком позитиве речи быть не может
 
 
Итог операции LTRO – появившаяся корреляция между банковскими и суверенными рисками.
Два нижних графика показывают динамику курса акций двух крупнейших испанских банков за последние месяцы
 

 
По сути, реверс этих графиков, вместе с ценами на CDS и доходностями облигаций – и есть индикатор суверенных проблем
 
Ситуацию осложняет то, что мы не до конца понимаем ( да что там, никто не понимает) последствий LTRO
 
Обратимся к словам главного маркетмейкера еврозоны — Драги
" «Два ЛТРО были разаработаны с целью сделать кредиты более доступными для малого и среднего бизнеса…
Мы пока не уверены, что эти деньги стали ближе к реальному сектору, нам нужно времяТе прогнозы, которые у нас нет, не учитывают влияния ЛТРО
ЛТРО — это мощные и сложные средства, которые повлияли на все фондовые каналы. Нам еще нужно разобраться, что здесь происходит"
 
Другой инструмент -прямой выкуп облигций суверенных стран. Фактически, что происходит — убираются риски с суверенных банков и переносит их на баланс ЕЦБ. и без того раздутый. 
 





Что дают нам эти рассуждения — понимание времени. В определенный момент Регулятор осмотрится, соберет сведения, да и запустит LTRO 3.


Потому что другого выхода у него нет


Обратим свои взоры на главный  Гордиев Узел Европы — Испанию


По поводу Испании, читайте статьюАлексея Рыбакова, все расписано очень подробно — smart-lab.ru/blog/mytrading/49747.php
 
Кроме того, в тезисах
 
— Ипотечное кредитование снижается уже 21 месяц подряд, банки не могут восстановиться после падения строительства
— объем просроченных кредитов составляет 7,81% от всех активов — самый высокий уровень с 1994 года
— принята самая жесткая бюджетная программа в Европе – к концу года дефицит бюджета должен быть сниже с 8,5% ВВП до 5,3%.
— Безработица достигнла 23% — самый высокий показатель в еврозоне. Среди молодежи безработных 50%. Безработица очень серьезная и структурная – часть населения имеет долгосрочные контракты, и очень мало шансов потерять работу, другая часть – мало шансов ее найти.
— согласно бюджету от 30 марта раходы будут урезаны на 27 млрд евро (почти 2,2% ВВП).
— Испанская экономика снизится на 1,7% к концу года
— К концу года долг страны вырастет до 78% от ВВП
— Меры экономии не смогли вернуть доверие инвесторов – размещения облигаций на прошлой неделе это подтверждают
 
Испания никогда не станет второй Грецией – ЕЦБ не сможет ее спасти (это четвертая экономика ЕС и 12 мира), поэтому, сделает все, чтобы не допустить этого
 
В итоге, что делать?
 
— ЕЦБ должен печатать несмотря ни на что – проводить новые  программы LTRO, быть кредитором последней инстанции
— ЕЦБ должен опустить ставку до нуля
— Необходимо проводить бюджетную консолидацию во всей Европе, в том числе в Германии. Кризис коснется всех
Время: третий квартал 2012 года

К чему это приведет?

— Волатильность фондовых индексов, с хорошей просадкой от текущих уровней
— Курс евро в районе 1,12 в течение года
 
Все это лишь мое скромное мнение по текущей ситуации.
Может быть, монетарные власти и политики придумают что-то, что успокоит рынки и сдержит падение евро, но долго насиловать экономику не получится, есть объективные, почти физические ее законы, которые рано или поздно победят
 
Благодарю всех прочитавших до конца, приглашаю к обсуждению