Не надо брать пример с Турции

На этой неделе была одна важная новость, которую не могу не прокомментировать. Серьёзная тема, особенно в преддверие заседания Банка России по ставке. Речь идёт о выступлении Д.Медведева на Московском финансовом форуме в четверг. Точнее, буквально о нескольких его фразах.
Д.Медведев: “Мы также планируем добиваться дальнейшего снижения стоимости кредитов (это действительно очень важно), чтобы создавать условия для более уверенного роста экономики в целом. Необходимо перейти от нейтрального к стимулирующему регулированию сферы кредитования. Ведь даже несмотря на успехи в сдерживании инфляции, которые мы имеем (а это действительно успехи), ставки всё равно остаются довольно высокими. Мы все рассчитываем на активную позицию Банка России в этом вопросе”.
Я много в этом году писал про Турцию, которая, на мой взгляд, своими собственными усилиями соорудила себе кризис на голом месте. Ключевым элементом подрыва доверия инвесторов к долговому рынку страны и национальной валюте стали целенаправленные действия по снижению степени независимости ЦБ. После июльского заседания ЦБ Турции t-do.ru/russianmacro/2663, когда ставка была оставлена без изменений, но по факту стоимость предоставления ресурсов ЦБ выросла  t-do.ru/russianmacro/2872, стало совершенно очевидно, что президент страны (из одних ему понятных соображений) попросту запретил повышать ставку, и руководство ЦБ боится этот запрет нарушить. Что произошло после этого с турецкими финансовыми рынками, мы видели. Похоже, что результатом финансового кризиса становится и рецессия в экономике t-do.ru/russianmacro/3117, сопровождаемая колоссальной инфляцией t-do.ru/russianmacro/3116. 
На рынках очень важны не только сами новости, но и их интерпретация в Reuters и Bloomberg, которые являются основным источником информации для участников рынка. А вот какую интерпретацию получили инвесторы от Bloomberg: «После того, как премьер-министр Дмитрий Медведев в четверг помог рублю опуститься еще ниже, предложив регулятору занять активную позицию относительно все еще высоких ставок в России, встает вопрос, сохранятся ли границы между государством и Центробанком. Хочет ли Медведев подражать президенту Турции, чьи призывы к понижению процентных ставок вызвали обвал его валюты? — спрашивает в обзоре Ульрих Лейхтман, руководитель валютной стратегии Commerzbank во Франкфурте… В конечном итоге Медведев частично подорвал доверие, которое с трудом завоевал Центробанк, — сказал Лейхтман».
Я думаю, что своим заявлением Медведев поставил в очень сложную ситуацию руководство Банка России. В условиях, когда рынок уже фактически заложил повышение ставок t-do.ru/russianmacro/3165, оставить их неизменными (по моим ощущениям, ЦБ и без Медведева очень не хочет сейчас повышать ставку) – это значит дать повод для спекуляций в отношении независимости. А это для ЦБ очень болезненный и принципиальный момент. 
Крайне любопытны мотивы Медведева. Как-то мне не верится, что это могло быть случайное заявление. Эрдоган, увидев, что вместо низких ставок получил их рост, а заодно обвал лиры в два раза, инфляцию под 20% и, по-видимому, рецессию в экономике, быстро перешёл к поиску врагов, обвинив именно их в крахе финансовых рынков (ещё не закончившемся). Надеюсь, что в нашем случае это всё-таки не является подготовкой к финансовой катастрофе, и обвинений в злонамеренных атаках на рубль мы не услышим. И надеюсь, что ЦБ не даст поводов усомниться в своей независимости. 
Кстати, если абстрагироваться от Медведева, то необходимость повышения ставки пока не совсем очевидна. Ключевыми факторами, которые повлияют на это решение, будет конъюнктура EM в ближайшие дни, их реакция на решения ЦБ Турции в четверг, а также данные по инфляции в первую декаду сентября, которые мы получим в среду.

ps. к сожалению, из-за блокировок телеграма не у всех могут открываться ссылки, приведённые в статье. Если эти ссылки у Вас вдруг не открылись, то Вы можете просто в приложении telegram зайти в канал MMI (@russianmacro) и там найти графики, на которые я ссылаюсь