Вряд ли Газпром увеличит дивиденды после пересмотра капитальных затрат - АТОН

Газпром пересмотрел капзатраты на 2018 в сторону повышения  

Газпром вчера сообщил, что его Правление решило пересмотреть инвестиционную программу компании, связанную с ее основным газовым бизнесом, в сторону повышения до 1 496 млрд руб. с предыдущего уровня 1 279 млрд руб., одобренного в декабре 2017, что предполагает рост на 17%. Газпром заявил, что пересмотр капзатрат связан с проектами СПГ и транспортными проектами, включая развитие газотранспортной системы в Северо-Западном регионе России и строительство комплекса по производству, хранению и отгрузке СПГ в районе компрессорной станции Портовая (начальная точка экспортного трубопровода Северный поток).

Это значительный пересмотр капзатрат и рекордный годовой объем капвложений, связанных с газовым бизнесом Газпрома. Если добавить капзатраты Газпром нефти и энергокомпаний к этой цифре, мы получим совокупный объем капзатрат 1 869 млрд руб., или +13% к предыдущему значению и сумме, которую мы учитывали в нашей модели. Между тем, это нормальная практика Газпрома — утвердить размер капзатрат в декабре, а затем пересмотреть его в сентябре следующего года — эта политика соблюдается на протяжении многих лет и, следовательно, хорошо известна рынку. Это еще больше убеждает нас в том, что компания вряд ли значительно увеличит дивиденды в размере 8.04 руб. на акцию по итогам 2018 г в следующем году, вновь сославшись на чрезвычайно высокие инвестиционные затраты, используя их в качестве сильного и неоспоримого аргумента против повышения дивидендов. Мы не меняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций, так как наша инвестиционная модель основана на динамике после 2019, когда мы ожидаем, что Газпром заметно нарастит свой FCF и дивиденды. Это не имеет никакого отношения к капзатратам в 2018-19, но мы считаем новость умеренно НЕГАТИВНОЙ для акций, которые могут оказаться под давлением во время ближайших торговых сессий.

АТОН