ВТБ - риски выше, цель ниже - ФИНАМ

ВТБ – второй крупнейший банк в России с активами свыше 13 трлн руб. Доля государства в капитале около 60%. Банк отчитался о росте прибыли на акцию на 71% в 1П 2018 на фоне роста кредитования, комиссий, непроцентных доходов и меньших списаний по инвестиционным активам.

Мы отмечаем умеренный прогресс по ключевым метрикам, но 2-е полугодие 2018 и 2019 год обещают стать более турбулентными для банка на фоне роста экономических рисков после повышения налогов, волатильности рубля и влияния санкционной риторики.

На фоне повышения рисков для инвесторов и сжатия мультипликаторов по российским банкам мы понизили рекомендацию с «покупать» до «держать», и целевую цену с 0,0614 руб. до 0,050 руб. Апсайд ~17%.

После снижения акции торгуются по 4,5 и 5 годовых прибылей в 2018 и 2019, а ожидаемая дивидендная доходность по платежам за 2018-2019 гг составляет 8,4% и 10,7%. Оценка на первый взгляд привлекательная, но частично объясняется возросшими рисками для банка. Потенциал мы оцениваем в районе 17%, для дальнейшего роста капитализации потребуется больший прогресс по прибыли, кредитованию и снижению кредитных рисков.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»