ФИНДИР
ФИНДИР личный блог
14 августа 2018, 21:39

Норильский никель. Полугодовой отчет. Почему не растут котировки.

На днях вышел полугодовой отчет компании Норникель, который многие успели окрестить «беспрецедентный», «превзошедший все ожидания», но давайте посмотрим так ли он хорош, как многие преподносят.

Начнем с выручки которая выросла на 37%, причем выручка от продаж металлов выросла на 40%.

Норильский никель. Полугодовой отчет. Почему не растут котировки.  

Как видно баланс выручки по металлам сместился в пользу палладия, это объясняется востребованностью металла при производстве катализаторов для автомобилей.

Падении продаж никеля на -5% компенсировалось ростом котировок на металл +40% за 1 полугодие.

Продажи меди выросли на +10%, рост цены на медь составил +21%.

Продажи палладия выросли на +15%, цена на палладий выросла на +30%.

Рост продаж платины составил +11%, цена на металл упала на -3%.

Как видно после июня цены металлов начали корректироваться, что не лучшим образом скажется на выручке компании за 2 полугодие.

Норильский никель. Полугодовой отчет. Почему не растут котировки. 

На остальных статьях останавливаться не буду, отметим только то что бурный рост прибыли от операционной деятельности, а значит и ебиды, во многом связан с ослаблением рубля, выручка долларовая, расходы рублевые.

Норильский никель. Полугодовой отчет. Почему не растут котировки. 

Далее на что бы я хотел обратить внимание, это на «существенное снижение долговой нагрузки», чистый долг сократился на -30%, а вместе с ним мультипликатор Net Debt/Ebitda снизился до 0.95. Это не совсем верно, а вернее совсем не верно. Напомню что чистый долг рассчитывается как:

долгосрочные кредиты и займы + краткосрочные кредиты и займы — денежные средства и их эквиваленты

Вот в денежных средствах и кроется подвох. Рост на 2.5 млрд. $ связан с тем что компания выплатила дивиденды в размере 1.52 млрд. $ только в июле, а значит в полугодовой отчетности эта статья всплыла только в строке «Дивиденды к уплате» в краткосрочных обязательствах.

Норильский никель. Полугодовой отчет. Почему не растут котировки. 

Реальная величина денежных средств составил 1,91 млрд $. т.е. рост составил 124%, а не как не 300%. Снижение чистого долго составило -10%, а мультипликатор Net Debt/Ebitda снизился до 1.2.

Соответственно и о «взрывном» росте денежного потока с 0.85 млрд. $ до 3.3 млрд. $ говорить не совсем корректно. Смело из этой суммы вычитайте 1.52 млрд. $ дивидендов.

НО как бы там ни было Норникель остается отличным дивидендном активом при падающем рубле, долларовая выручка и рублевые затраты благоприятно влияют на операционной прибыли. Из негативных факторов падение цен на металлы, так же не стоит забывать про будущие кап. затраты, Дерипаска явно теряет очки влияния в Норникеле, а значит Потанин будет всячески продвигать увеличение инвестиций и сокращение дивидендов.

vk.com/finzdir — еще больше обзоров

6 Комментариев
  • Черный Живоглот
    14 августа 2018, 21:44
    Потому что Норникелю цена 5000 рублей. Не больше.
  • Тимофей Мартынов
    14 августа 2018, 21:47
    пиши еще!
  • Григорий
    14 августа 2018, 22:35
    Не согласен, дивиденды тут ни при чем
    prntscr.com/kimlo0

    Заработали они просто больше
  • Стэфан Геращенко
    15 августа 2018, 00:19
    Решпект автору статьи. Правильно учёл в увеличение чистого долга задолженность по дивидендам, выплаченным в начале следующего квартала (это кстати касается не только Норникеля. но и многих других). Только стоит добавить к уменьшению чистого долга КФВ, но не все, а в части котируемых облигаций и депозитов (можно найти в отчёте по МСФО, если там раскрыто) — в них обычно накапливают ден.знаки для известных платежей (например дивидендов). Для Норникеля это 46 млн. вечнозелёных (непринципиально). Про снижение цен на металлы — ничего пока сказать нельзя, это может быть и временно, а может и надолго — 2 месяца это не срок, да и ниже марта цены вроде не ушли!!! (кроме того график практически не читается). А в целом спасибо за альтернативный научный взгляд без розовых очков.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн