Интер РАО может продать квазиказначейский пакет стратегическому инвестору

Вчера было объявлено о том, что СД «РусГидро» одобрил продажу своего пакета в 4,92% акций «Интер РАО», а сегодня «Интер РАО» разослал пресс-релиз о том, что «Интер РАО» заключила сделку по приобретению этого пакета.

Финализация сделки с HYDR ознаменовала завершение сделки «Интер РАО» по выкупу части своих акций у «ФСК» и «РусГидро». Компания потратила на выкуп акций около 41,6 млрд руб. (17,2 млрд руб. у HYDR, 24,5 млрд руб. – у FEES) и приобрела их с дисконтом в 12,9% к средней цене IRAO за 6 месяцев. ИК «Регион» приобрела 3% на сумму 10,5 млрд руб.

По данным последней консолидированной отчетности, на балансе «Интер РАО» находилось около 142,7 млрд руб. Получается, что на балансе «Интер РАО» остается сумма, превышающая 100 млрд руб. Кроме того, СМИ писали о рассрочке платежа на 18 месяцев.

Мы выделяем следующие моменты сделки:

«Интер РАО» значительно упростит структуру своего капитала, но с некоторыми оговорками.

А) В структуре «Интер РАО» остался пакет «ФСК» с долей 8,6%.

Б) В структуре владельцев появилась ООО «Практика» с долей 0,67%.

Совокупная доля двух «дочек» «Интер РАО» — ООО «Практика» и «Интер РАО Капитал» превысит 30% (см. ниже), но из-за отсрочки оплаты акций на балансе у ООО «Практика», у «Интер РАО» не возникнет обязательства делать оферту.

Теперь ключевой вопрос состоит в том, как компания будет распоряжаться казначейским пакетом и что компания будет делать с акциями, лежащими на балансе ООО «Практика».

В пресс-релизе по итогам сделки с «РусГидро» компания сделала такое заявление: «According to the Group Development Strategy until 2020, the shares of PJSC Inter RAO owned by JSC Inter RAO Capital could be sold to a large international strategic investor or to a group of financial investors, leading to a potential increase of free float shares, or for other transactions aimed at enhancing the investment attractiveness.»

Мы видим несколько вариантов дальнейшего развития событий:

а) «Интер РАО» гасит квазиказначейский пакет. В этом случае доля «Роснефтегаза» приближается к 40%, доля free-float – к 44%. Плюс состоит в том, что компании не будет необходимости делать оферту, а минус – в том, что компании придется потратить большую часть денежных средств на балансе.

Мы считаем такой исход маловероятным.

б) Компания продает квазиказначейский пакет стратегическому инвестору. При этом возможна продажа с премией к рынку. Free-float останется без изменений. Информация о премии должна будет подстегнуть котировки.

в) Компания продает часть пакета финансовому инвестору. При этом Free-float вырастет. Акции получат поддержку.

г) Возможна комбинация предыдущих вариантов.

Мы ожидаем, что в любом случае, акции, лежащие на балансе ООО «Практика» и ИК «Регион» будут проданы либо в рынок, либо стратегическому инвестору.

Мы отмечаем, что любой из рассматриваемых нами вариантов должен положительно отразиться на котировках IRAO. Помимо роста котировок на новостях о продаже акций, дополнительный импульс может предать увеличение веса IRAO в MSCI Russia (сейчас вес «Интер РАО» в нем – 1,11%), ближайшая ребалансировка – в августе.