Григорий Богданов
Григорий Богданов личный блог
03 июля 2018, 15:32

События 2018

Добрый день, уважаемые читатели.
После предыдущей статьи поговорим о более простых вещах, сегодня никаких формул и расчетов. Поскольку анализировать сейчас особо нечего, ждем отчеты за полугодие (тем более что некоторые компании не отчитываются поквартально), ждем поступающие дивиденды. Поэтому есть возможность несколько систематизировать конкретные события, с которыми связаны определенные ожидания.

В данной статье я постараюсь это сделать и выбрать такие события, которые подтверждаются планами компании, заявлениями руководства, в общем обойтись без своих надумываний в плане событий, но, конечно, поделюсь своим отношением к происходящему.
События 2018
Мы встречаем этот период с рынком около максимумов, но нельзя сказать, что мы особо росли, нельзя сказать, что все стоит очень дорого. Может ли рынок упасть? Разумеется. Может и вырасти, гадать бесполезно. Нужно просто продолжать свое дело и руководствоваться своим мнением. 

Пока я постепенно собирал материалы к этой статье, некоторые события успели произойти, но я все равно их включаю, т.к. изначально они были в списке. Объединим и систематизируем. Порядок рассмотрения — простой алфавитный, по названию компании. 

Алроса и ее дивполитика. Про Алросу я писал в одной из прошлых статей, ожидаемое событие — принятие дивполитики — уже произошло.
Итак, новая дивполитика включает в себя 50-100% FCF, не менее 50% ЧП МСФО при условии поддержания низкого уровня долга.
Компания оставила себе немного пространства для маневра, здесь можно увидеть плюс (кто ожидает распределение всего потока) или минус (кто ориентируется на 50% FCF, ведь этот уровень может быть ниже 50% ЧП), однако нижняя установленная планка по 50% ЧП — однозначный позитив. Чем больше ограничений снизу в плане дивполитики, тем лучше (тут мы можем вспомнить прекрасный пример Ростелекома).
Добавляет позитива и покупка господином Ивановым акций практически на локальных хаях.
Я сократил долю Алросы на росте, остальное продолжу удерживать. На ближайшие годы она становится отличным дивитикером (приобретающим от роста доллара), но как и положено дивитикеру, добирать его стоит в случае хороших коррекций. От 85 и ниже было бы неплохо.

БСП и его байбек. Да, я жду во второй половине года байбеки и от Лукойла и от МТС, но там это скорее всего поддерживающие мероприятия, а в БСП оно во-первых не регулярное, во-вторых, бумага разительно отличается по ликвидности от тех же МТС и Лукойла. Достаточно вспомнить, как в аналогичном стакане Дикси задрала бумагу на проводимых выкупах. Для начала необходим прецедент, а далее необходимо оценить его силу воздействия на котировки.
Все знают, что стоимостной потенциал у БСП огромен, но необходимы конкретные действия от компании, которые позволят ему раскрыться. Что-то уровнем посерьезнее чем их ГОСА.

Детский мир и его новый собственник. Если продажа контрольного пакета не только удастся, но и состоится в текущем году, то вопрос оценки интересов нового мажоритария несомненно выходит вперед. Ранее Евтушенков отмечал высокий интерес к ДМ со стороны иностранцев, мы в свою очередь прекрасно знаем в какие прекрасные дивидендные истории могут превращаться подобные активы. Так или иначе, будет необходимо оценить, как в новой стратегии согласуются рост и дивиденды.
Но прежде всего от сделки ждем цену. Несмотря на многочисленные заверения о продаже с премией за контроль возможна совершенно иная ситуация, где актив будет продан с дисконтом. Если так, с очень большой вероятностью цена будет очень интересной для покупки.

Магнит и его стратегия. Продуктовая стратегия, представленная Магнитом сразу после известной сделки, не отметилась особыми подробностями. Далее факты выходили достаточно разрозненно. Сначала были заявления о дивидендах 40% ЧП МСФО, далее компания вступила в переговоры о приобретении аптечного бизнеса. Закон о продаже безрецептурных лекарств в торговых сетях ушел вместе с Шуваловым и это только добавило неопределенности в дальнейшую стратегию. Тем не менее, я отчетливо помню, как на конференц-звонке компания отрицала связь между этим законом и приобретением CIA.
Настало время собрать эти факты в единый вектор новой стратегии.
Пока лишь могу добавить шутку, что Магнит начал работу с Почтой России, но эффект в отчетности появится небыстро.

МОЭСК и его прибыль. Также писал про эту историю с удвоением прибыли за счет неизвестных факторов. Буду следить, но не факт, что брать, пока просто интересно.
По итогам года мы узнаем, что руководство МОЭСК представляет собой один из предложенных вариантов

  • дают опрометчивые обещания, не ощущая ответственность за них;
  • держат слово за счет рисовки показателей в отчетности;
  • видят реальные точки роста.
НМТП и его структура акционеров. Активно обсуждаемая история, где события развиваются с переменным успехом, но несмотря на текущий позитив выглядит сомнительным, что время работать с ней пришло. Пока дело Магомедовых не закрыто и их выход из компании не был осуществлен, можно ожидать хорошей скидки за прекрасный актив и воспользоваться этим, если вы конечно не против оказаться в одной лодке с Роснефтью/Транснефтью.
Также необходимо держать в голове, что прибыль 2017 так и осталась нераспределенной, раздел этих денег оставили на более поздний период.
Вопрос правильного выбора момента на текущем этапе лично для меня предполагает отсутствие спешки.

РусГидро и ввод запланированных объектов из инвестплана. Планирую рассматривать это как инвестиционный апогей с потенциальным дальнейшим снижением капекса. Разумеется, впереди предстоит еще много работы и времени, однако и акцию я не планирую продавать ближайшие годы.
Факт (теперь уже можно говорить так, хоть все и отрицалось) продажи пакета ИнтерРао нейтрально-положителен, новость в моменте вряд ли окажет воздействие на котировки, так как никаких спецдивов ожидать не стоит ни тут ни в ФСК (хоть встречалась информация о возможном рассмотрении таких дивов, но крайне сомнительно). Сумма немного поможет отрицательному денежному потоку на этапе реализации инвестпрограммы, но не более того.

Система и гашение долга. Несмотря на ранее вышедшую презентацию по итогам 1 кв. 2018, где основная доля гашения долга указана на 2019 год, определенные изменения по долгу, связанные с продажей активов, возможны уже в текущем году. Также на конференц-звонке Дубовсков сообщил, что возврат к прежней дивполитике возможен после продажи Детского мира.
На ГОСА Системы было не так много конкретики, компания больше старалась передать не факты, а эмоции и уверенность, некую надежду. Планируемый возврат к дивполитике растиражировали как согласованный факт, меж тем совершенно нет уверенности, что деньги от возможных продаж поступят уже к концу года и у Системы возникнет непреодолимое желание сразу же выплатить дивы. В целом я рассчитываю, что Система в общей сложности пропустит два-три платежа по отношению к стандартной политике (будем считать, что один уже пропустили). Поэтому возврат к старым выплатам ожидаю не раньше, чем по итогам 2018 года. Пока продажи не прошли гадать бесполезно, плюс сама Система обещает больше конкретики ближе к концу года.
Добавим сюда потенциальную продажу БЭСК. ФСК получает деньги за пакет ИнтерРао и является основным лицом в переговорах с Системой по этому активу. Полгода вполне может хватить для проведения этой сделки и тогда это будет относиться к текущему году. Как минимум, на крабовые сендвичи хватит…

Собственно сам ФСК ЕЭС и его продажа акций уже является фактом, хоть и продали неполный пакет. Тут особо обсуждать нечего, выплачиваемые дивиденды будут относиться уже не к текущему году, здесь особо останавливаться не будем. Я буду ждать 2 копейки дивидендов, все что выше — пусть будет приятным бонусом.
Из событий текущего года, повторюсь, возможные приобретения после поступления денег от ИнтерРао.
Продавать ФСК до какого-то ощутимого роста не возникает даже мысли.

ЭнелРоссия и Рефтинская ГРЭС. Дело тянется с конца 2016 и каждый раз “уже все готово”, компания так может дотянуть до завершения строительства своих ветряных мельниц (может в этом и заключался подход?). Интересно, что в годовом отчете за 2017 одно из основных направлений расходов это как раз модернизация Рефтинской, компания продолжает вкладывать в станцию. Любой, кто знакомился с этой компанией, наверняка знакомился и со стратегией на предстоящий период, эта стратегия подтверждается годовым отчетом.
Однако из общения с представителями компании совершенно ясно, что после продажи Рефтинской эта стратегия будет пересмотрена и опираться на нее нельзя. Единственное, что, возможно, не будет пересмотрено это уровень процентной выплаты из чистой прибыли, его могут оставить на уровне 65%, однако сама чистая прибыль однозначно не будет соответствовать плану.
Также с большой вероятностью плану будет соответствовать и прогноз по капексу на 38 млрд. руб. до 2020 года. Однако если раньше этот капекс должен был обеспечиваться долгом (рост ND/EBITDA с 1.00 до 2.00), то теперь деньги найдутся. Таким образом, временно стоимостные показатели улучшатся, а дивиденды потенциально сократятся, но для начала нужен сам факт продажи Рефтинской. Если в этом году опять протянут, то будет выплачено 0.13-0.135 руб. на акцию.
Плюс при продаже Рефтинской ожидают оферту на уровне 1.55 руб., подтверждений этому не видел, в ожидания предварительно включать не буду. Но если все будет так, будет отличный момент для выхода из бумаги.

Юнипро и новая дивполитика. Спокойная не имеющая долга компания имеет ориентир по выплате 0.11 руб. в декабре после аналогичной отсечки, прошедшей на днях, однако после этой выплаты планируется изменение дивполитики и вполне возможно — к лучшему.
В пользу Юнипро:
  • негативный эмоциональный навес от неплатящего Фортума ушел в текущем году с их первой за долгое время выплатой
  • запуск Березовской ГРЭС: все уже на финальной стадии и запуск ожидается в 2019, что позволит улучшить и без того неплохие показатели
Посмотрим, чем нас порадует Юнипро в конце года.

На этом все по ожидаемым событиям, на мой взгляд я систематизировал все, о чем у меня есть какая-то адекватная информация и за чем я планирую следить в текущем году. Помним, что на котировках в наибольшей степени сказываются неожиданные события. Не факт, что они будут отрицательные, вот например, пошла проработка вопроса выплаты промежуточных дивидендов от госкомпаний, может нас тут ждет источник позитива.

Спасибо за внимание! Мыслите позитивно, уверенно двигайтесь вперед, но смотря под ноги :)
Всего вам доброго!
70 Комментариев
  • imval
    03 июля 2018, 15:49
    Спасибо!
  • bocha
    03 июля 2018, 15:52
    Отличный обзор!
  • Сергей
    03 июля 2018, 16:06
    Спасибо Григорий за систематизацию Ваших мыслей, очень помогает делать и для себя наброски дальнейших действий! Спасибо, с уважением!
  • RomanAndreev
    03 июля 2018, 16:15
    клево!
      • RomanAndreev
        03 июля 2018, 16:33
        Григорий Богданов, Вам спасибо. Очень информативно и сжато. Приятно читать.
  • Хачатур Геворгян
    03 июля 2018, 16:41
    Спасибо большое!
  • jata
    03 июля 2018, 17:28
    И снова спасибо за личное мнение по всем вопросам. Спокойное и приятное чтение!
    По Алросе можно добавить вероятность выплат в сентябре полугодовых дивидендов — тогда покупка Иванова совсем логична.
  • Елена Е
    03 июля 2018, 18:09
    Григорий, спасибо за полезную информацию!
  • nakhusha
    03 июля 2018, 19:07
    Вот она диалектика. Рынок у максимумов в рублевой зоне и почти у минимумов в долларовой.
  • Mark Rothko
    03 июля 2018, 19:41
    Ваше мнение по ТГК1, ТГК2, МРСК Центр, Черкизово не нашел в обзорах!
      • Mark Rothko
        03 июля 2018, 20:10
        Григорий Богданов, Спасибо за очень оперативную обратную связь! Да и за мысли отдельный респект!

  • Сергей
    03 июля 2018, 19:48
    Система и долг это понятно.А Система и сенаторы ниуя не не понятно!((И, возможно, именно там собака порылась!
      • Сергей
        03 июля 2018, 21:27
        Григорий Богданов, эта тема как раз таки крайне интересна! Вот, кто вдул этим конгрессменам про Систему!??))И с какой целью!? Они ж про неё никогда раньше сто пудов не слышали!))Ещё бяка — доказать присутствие МТС в Крыму легче лёгкого и, если будет соответствующая заинтересованность и мотивация санкции то могут прилететь.
  • parabellum3301
    03 июля 2018, 20:31
    Спасибо, Григорий! Как и  всегда — информативно. Сдал свою Алросу по 98,5, возможно — поторопился. Ваш подход мудрей — оставить часть.
      • parabellum3301
        03 июля 2018, 20:44
        Григорий Богданов, это правда, будем посмотреть. Тут Мюнхаузен недавно миниисследование приводил, в основном по прошлому году, по которому после отсечки цена часто падает на 40-100% дивидендного гэпа. Не по всем бумагам, конечно. Да и  Алроса в прошлом году после отсечки падала...
        П.С. Главное — сохранять спокойствие))
          • parabellum3301
            03 июля 2018, 20:51
            Григорий Богданов, и заранее определить уровень, на котором «тазики подставлять»))
  • Сергей
    03 июля 2018, 21:32
    Кстати, не упомянули важную тему ОФЗ-пике!((Вроде, у  вас были какие-то выпуски.Вышли ли из Открытия Холдинга или будете до конца приключаться?))
  • Okkama
    03 июля 2018, 22:39
    Спасибо! Григорий  как всегда полезный контент.
  • Евгений Поверенов
    03 июля 2018, 23:20
    Григорий, спасибо!
  • Илья Борщевский
    03 июля 2018, 23:40
    Спасибо, очень интересно!
  • Алексей Беляев
    04 июля 2018, 09:17
    Григорий Богданов, спасибо за ваши мысли, за ваш труд. В вашем тексте чувствуется неимоверная сила духа и спокойствие, а это очень сильно заряжает и подбадривает. Успехов вам и всего наилучшего!!!

  • Older
    04 июля 2018, 12:16

    Спасибо! Отличный обзор!

    Точно, жизненно, без воды но читается до конца абсолютно без напряга.

  • Григорий, как обычно, очень интересно и полезно. Сохранила себе. Выложила ссылку на Дивиденды forever
  • Dmitrij M
    04 июля 2018, 12:34
    Добрый день, Григорий. Спасибо за обзор. Про ПСБ: «Что-то (требуется) уровнем посерьезнее чем их ГОСА.»  Что, например?
      • Dmitrij M
        04 июля 2018, 12:47
        Григорий Богданов, спасибо, очевидно:)) Но больше-то привлечь нечем?
          • Dmitrij M
            04 июля 2018, 12:56
            Григорий Богданов, Спасибо за ссылку. Т.е. на данный момент мы оба драйверов не видим:))
              • Dmitrij M
                04 июля 2018, 13:08
                Григорий Богданов, верно. Но это драйвер не сейчас, а чуть позже:)) Посмотрим на факты. Хотя, отрицательный драйвер тоже может быть драйвером:)… Я такой дотошный потому, что вдруг упускаю что-нибудь, что возможно вы видите. Но вроде как нет:) Финансы — вещь точная:) И тонкая:) Спасибо.
                  • Dmitrij M
                    04 июля 2018, 13:40
                    Григорий Богданов, моя же скорее тянется из прошлого. Особенно после появления в отчете данных, что львиная доля прибыли — вдруг — образовалась от торговли фьючерсами. Вот такие «вдруги» в данной бумаге нам совсем не друзья. А то еще если б такой «вдруг» оказался друг, ан нет:) почему то обычно — недруг:)
                      • Dmitrij M
                        04 июля 2018, 13:53
                        Григорий Богданов,… у меня такие операции оставляет впечатление «мутнения прудика»:). Ок, не буду больше отвлекать. Добра вам!
  • homa82
    04 июля 2018, 13:01
    Спасибо за обзор, как всегда очень интересно
  • Dmitrij M
    04 июля 2018, 13:22
    Если не затруднит, хотелось бы услышать ваше текущее видение по ИРАО и ОГК-2.
      • Dmitrij M
        04 июля 2018, 13:48
        Григорий Богданов, Благодарю. Нет, ИРАО сдал в 2017. И хотелось бы дешевле 3,80 и ниже…
        Кажется Goldman Sachs (?) — лента «ушла,» не могу найти сегодня пересмотрел прогноз по ГЭХу: Goldman(?) добро дал Мосэнерго и ТГК-1, а ОГК-2 теперь считает, что протопчется тем временем на месте… Инфы, откуда они так решили, не нашел.
  • Елена Давтян
    04 июля 2018, 15:12
    Спасибо.

  • Dmitrij M
    06 июля 2018, 13:10
    Здравствуйте, Григорий! Прошла новость, что Газпром на СД 23.07 вынесет вопрос о предложении по допэмисии ГЭХ. Ваше видение: чего ждать? сколько и кому из ГЭха могут допечатать? Уж не тут ли Goldman Sachs порылся в огороде ОГК-2?
      • Dmitrij M
        06 июля 2018, 13:37
        Григорий Богданов, Благодарю. Да, похоже ТГК-1 здесь меньше всего грозит падение котировок…

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн