США vs Китай (некоторые мысли)

   Определяющими для будущего ландшафта мировой экономики являются взаимоотношения между США и Китаем. За последнее время они претерпели быстрый переход из стадии крепкого, вполне себе благополучного брака, до стадии угрозы развода и раздела имущества.     
   Напомню, что 15 июня 2018 года США ввели 25% пошлину на китайские товары общей стоимостью 50 млрд.долларов, до этого, были введены тарифы на импорт стали и алюминия из Китая, из Поднебесной обещали не медлить с ответкой..
   Почему, именно сейчас, стремление разрешить накопленные дисбалансы и проблемы в отношениях между странами перешло в активную фазу, а не ранее или позже? Причины, на мой взгляд, две: первая – Трамп. Личность Трампа. Его ковбойские подходы к решению вопросов, вначале, вызывают шок и недоумение у оппонентов, а затем, действуют, как магия питона Ка на бандерлогов. Второе – цифры. Показатели платежного и торгового баланса США. Они плохи, слишком плохи на протяжении довольно длительного времени, чтобы вызывать вполне оправданное беспокойство у людей, находящихся в теме. Дилемма Триффина грозит сыграть с США злую шутку и надо что-то предпринимать. Никто из президентов США, в отличие от бизнесмена Трампа, прошедшего через личное банкротство, не понял бы лучше суть вопроса, on edge… (Я не утверждаю, что США грозит дефолт, но ситуация с макро-дисбалансами приобрела эффект порочного круга).
  Между тем, тезис о том, что именно США сыграли главную роль в становлении Китая в его нынешнем виде, вряд ли, по-серьезному, оспорим.   
  Если мы обратимся к показателям торгового баланса США с Китаем, то увидим четкую картину все более увеличивающего дисбаланса во взаимной торговле (сальдо, млрд.долларов):

     2018: -119,1 январь-апрель
     2017: -375,6 (-106,6, январь-апрель)
     2016: -347
     2015: -367,3
     2014: -344,8
     2013: -318,7
     2012: -315,1
     2011: -295,2
     2010: -273

   Что продавали США в Китай (основные товарные группы, мрлд.долларов США, 2017 год)?

     Гражданская авиация – 16,3
     Соя – 12,3
     Автомобили – 10,2
     Химпродукты и удобрения – 6,1
     Полупроводники – 6,1
     Пром.оборудование – 5,5
     Нефть и нефтепродукты – 4,4 (причем, существенная сумма по данной статье появилась только в 2017 году)
     Пластмассы – 4
     Лес и пиломатериалы – 3,2

   Не густо.., в сравнении с импортом из Китая (основные товарные группы, мрлд.долларов США, 2017 год):

     Компьютеры и аксессуары – 77,2
     Сотовые телефоны и аксессуары – 70,4
     Телекоммуникационное оборудование – 33,5
     Игрушки – 26,8
     Текстиль – 24,1
     Электроаппаратура, генераторы – 21,1
     Мебель – 20,7
     Автозапчасти – 14,4
     Бытовая техника – 14,1
     Пром.оборудование – 10,6

   (Если рассматривать в относительном (%, долевом) выражении, картина принципиально не изменится).

   На Китай приходится значительная доля торгового дефицита США (119,1 млрд.долл. из 288,8 в январе-апреле 2018) и эта доля только растет, а у США, проблемы с наполнением доходной части бюджета. Почему бы не убить двух зайцев сразу путем установления торговых барьеров? И китайцев с рынка подвинем, и, казну пополним..
   Разумеется, заменить Китай на других поставщиков, учитывая, что импорт из Поднебесной составляет 20,1% (апрель 2018), быстро не получится, да и не зачем, но, поле «деятельности» для введения дополнительных пошлин и тарифов, у США просто огромное, включая группы товаров непосредственно китайских производителей, не являющихся proprietary-бизнесом американских компаний в Поднебесной. Иными словами, для продолжения тарифной войны, США, с одной стороны, могут себе позволить вводить ограничения, с другой, постепенно переориентироваться на поставки аналогичной продукции из Вьетнама, Таиланда, Индонезии, Индии..., чего нельзя сказать про Китай: пристроить высококачественную и технологичную продукцию, в объемах поставок в США, кому-нибудь другому в мире — та еще задача. Остается внутренний рынок. Но и там все не так просто.
   Китай находится в начале пути по созданию экономики потребления: доля услуг все еще невысока, невысок и уровень платежеспособности резидентов, зато высока зависимость экономики от экспорта товаров.
   Отвечать Китаю на притязания США во взаимной торговле, на мой взгляд, введением симметричных тарифов на торговлю как-то не с руки, да и априори невозможно, учитывая структуру и объемы импорта/экспорта, поэтому, остается, по сути, единственный простой и эффективный способ: регулирование – контролируемая девальвация национальной валюты – юаня. Т.е., в том, что США стремятся максимально избежать у себя, перераспределяя рычаги стимулирования экономики и оптимизации бюджета из монетарной сферы (не поднимая излишне %ставку) в фискальную (перекладывая, при этом, негативное влияние на внешних игроков (тарифы, пошлины), а позитивное, на внутренних – снижение корпоративных налогов), Китаю же, следует поступать с точностью, до наоборот – снижать ставку рефинансирования и способствовать устранению различного рода торговых барьеров.
   Впрочем, первый шаг в этом направлении, Китаем уже сделан: с 5 июля 2018 года норма резервирования для банков снижается на 0,5% пункта. Это высвободит порядка 100 млрд. в долларовом эквиваленте. С учетом мультипликатора, это, примерно, даст экономике плюс от 300 до полутриллиона в долларовом эквиваленте до конца 2018 года. Немало. И скорее всего, будут и другие шаги НБК в этом направлении.
   Далее, китайцы подсчитают, как этот и другие шаги отразятся на инфляции и, предположу, пойдут дальше… принимая во внимание то, что уровень инфляции в Китае, довольно низок (Consumer Price Index, по данным BIS): 1.5% (2017) и 2% (1Q2018). Ставка рефинансирования – 4,35%. Запас между стимулированием экономики монетарными методами и риском не свалиться в инфляционный виток у НБК есть.
   Мы уже успели подзабыть «плач Ярославны» — США, по поводу низкого курса юаня и, вот, вуаля: фильм «Девальвация юаня» вновь выходит на экраны), серия№2. Если ранее, США удавалось убедить Китай сдерживать курс своей валюты и, надо сказать, денежно-кредитная политика НБК позволила юаню не только не ослабеть по отношению к доллару, но и ощутимо вырасти с начала 2017 года (на целую фигуру). Завышенный курс юаня подтверждается снижением профицита торгового баланса в январе-мае 2018 года на 26,8% в сравнении с аналогичным периодом 2017 года, а также, опережающим ростом импорта на 12,6% при росте экспорта всего на 5,5%. Китайская экономика демонстрирует рост: в номинальном выражении — 6,8% (апрель 2018), при этом, рост грузооборота в январе-мае 2018 года, составил 5,6%, в сравнении с аналогичным периодом 2017, что свидетельствует о замедлении темпов роста экономики.
   Комфортному положению доллара США приходит конец — ситуация с курсом юаня изменилась на противоположную. Триггером послужили действия США, которые, таким образом, пытаются перенаправить часть доходов от международной торговли в свой бюджет. Причину их действий понять можно. Но будет ли Китай прислушиваться к США по вопросу курса своей нацвалюты? В нынешних условиях — нет, иначе, у Поднебесной просто не останется эффективных ответных рычагов и возможностей для нивелирования негативного влияния недружественных торгово-экономических действий со стороны США. 

   Вполне логично реагируют рынки:
   Фонда валится:

 

    Юань также:

 

   И это, не предел: цель в 7 CNH/USD, полагаю, мы достигнем уже довольно скоро.

   Сейчас мы наблюдаем торжественный поход доллара на север и отмечаем силу влияния политики ФРС на мировую финансовую систему. Надо сказать, этим фактом, я почему-то не удивлен — так и должно было быть. Но дальнейшее развитие ситуации, в этом ключе, под вопросом: нетрудно предположить, какое влияние растущий индекс доллара и слабый юань будут оказывать на и без того не впечатляющие показатели платежного (торгового) баланса США, экономику США в целом. Но пока с этим ситуация окончательно не прояснится (выход соответствующей макростатистики), рынки будут придерживаться взятого направления.
   Снижение курса юаня к доллару США поможет компенсировать потери платежного баланса и бюджета Китая от ограничений на пути китайских товаров на рынок США, но с другой стороны, будет способствовать росту инфляции, отодвинет сроки установления юаня как полновесной мировой резервной валюты, создаст турбулентность на рынке долговых ценных бумаг. Сохраняя свое производство и занятость, Китай потеряет в потоках капитала и инвестициях, по крайней мере, на первоначальном этапе.
   США, в краткосрочном периоде, смогут сбалансировать бюджет, увеличив его доходную часть, но перенести (создать) производство в нужных объемах, а также изменить существующую модель потребления при сильном долларе, не удастся, поэтому, минуса в торговле, за которыми сейчас стоит Китай, останутся, доля Поднебесной в них, возможно, несколько снизится, но её место займут другие… впрочем, может это и есть основная цель США?? Что касается макросферы, то, те же риски и в том же объеме, которые следуют из дилеммы Триффина, никуда не исчезают, давление на гос. долг (бюджет), дефицит платежного баланса, сохранится. Однако, решение этих проблем, на мой взгляд, лежит в иной плоскости, вовсе не путем введения ограничений в мировой/двусторонней торговле).
   Торгово-экономические разногласия между двумя крупнейшими экономиками уже перешли в сферу валютных отношений, ситуация в которой и ранее была далека от идеала, а теперь, имеет все шансы получить новый импульс обострения, однако США, далее придется действовать в одиночку — без мощного союзника, такого как Китай. Поддержки в валютной политике, когда возникнет необходимость в ослаблении курса ам.валюты, со стороны Китая ФРС уже не получат, а это будет чревато для всей мировой финансовой системы: неконтролируемый рост цен на драгметаллы, сырье, падение цен на облигации гос. долга США и т.д.
   На первый взгляд, позиции США в торговом конфликте с Китаем выглядят сильнее, но это только на первый взгляд. Пока рынок верит в то, что США смогут укротить Китай и, вместе с этим, привести в порядок свои финансы. Пока верит. В средне/долгосрочном периоде, резервы, которыми обладает экономика Китая, масштабы его экономики и проектов позволят ему не только успешно противостоять экономическому шантажу со стороны кого бы то ни было, но выходить из этих перетурбаций победителем.
   Исходя из вышеозвученного, стратегия следующая: покупаем доллар США — продаем юань. На откатах, делаем обратные операции. Если риторика последних недель/месяцев не изменится, то в 2019 году вполне реален курс 8-8,5 CNH/USD. Shanghai Composite: линии поддержки 2780 и 2640 (здесь — осторожные покупки), линия сопротивления – бывшая линия поддержки (3040).