Прибыль Сургутнефтегаза во 2 квартале может составить почти $3,5 млрд

Показатели отчета о прибыли и убытках по МСФО за 2017 год оказались очень близки к нашим оценкам: динамика выручки соответствовала динамике цен на нефть, а EBITDA коррелировала с изменением рентабельности добывающего сегмента. Наибольший интерес представляет чистая денежная позиция, которая составляет $1 на размытую акцию, или $44 млрд. (чистая денежная позиция по РСБУ на конец 1К18 составила почти $40 млрд.).

Чистая денежная позиция более чем вдвое превышает рыночную капитализацию компании, т. е., если бы «Сургутнефтегаз» объявил о распределении этих денежных средств в виде специального дивиденда, доходность акций составила бы 200%. Конечно, рынок в такую возможность не верит, но и полностью ее не отвергает: в конце концов вероятная дивидендная доходность обыкновенных акций составляет всего 2%, а их инвестиционная привлекательность полностью зависит от позитивного для миноритариев результата распределения денежных средств.

На результаты компании за 1К18 по РСБУ лишь отчасти повлиял убыток по курсовым разницам от повышения курса доллара к рублю на 1% в конце отчетного периода. Тем не менее с конца 1К18 рубль потерял к доллару 8%, и, если он останется на этих уровнях, прибыль за 2К18 может составить почти $3,5 млрд., что обусловит еще 2,0 руб. дивидендов на привилегированную акцию в дополнение к 0,57 руб. на акцию за 1К18. Если цены на нефть и курс рубля останутся на текущих уровнях до конца года, то, по нашим оценкам, дивидендная доходность префов «Сургутнефтегаза» превысит 13%, что подразумевает более 4 руб. на акцию.

Sberbank CIB