Полюс золото - компания выглядит очень привлекательно

Полюс золото: операционные результаты за 1К18

Производство золота достигло 507 тыс унций, подскочив на 13% г/г. В квартальном сопоставлении производство упало на 13% из-за сезонного снижения добычи на россыпных месторождениях; производство золота упало на Олимпиадинском и Благодатном месторождениях. Наталка прибавила 22.5 тыс унций к производству золота Полюса в 1К18 против 1.7 тыс унций в 4К17; менеджмент подтвердил, что Наталка должна выйти на проектную мощность во 2П18. Коэффициент извлечения составил 81.5% (с корректировкой на Наталку — 82.8%) против 82.7% в 4К17, незначительное влияние на него оказало снижение на Благодатном. Выручка от продаж золота составила $608 млн (-17% кв/кв) из-за снижения объемов продаж, что было несколько компенсировано ростом цен реализации ($1 336/унц. против $1 275/унц. в 4К17). В годовом сопоставлении выручка выросла на 1%. Чистый долг остался неизменным кв/кв на уровне $3 079 млн, что предполагает коэффициент чистой долговой нагрузки 1.8x по EBITDA 2017. Прогноз по производству на 2018 год был подтвержден на уровне 2 375-2 425 тыс унц. золота. На телеконференции Полюс подчеркнул, что включение Сулеймана Керимова в санкционный список не окажет влияния на деятельность компании, и дивидендная политика останется неизменной. Кроме того, менеджмент рассказал, что плановые ремонтные работы на Наталке, изначально намеченные на апрель, будут перенесены на конец лета, поскольку текущее состояние оборудования более чем удовлетворительное. Что касается Сухого Лога, Полюс завершил 75% запланированных разведочных работ и планирует перевести часть предполагаемых запасов в категорию измеренных/оцененных к концу 2018.

Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ: производство составило 507 тыс унций (+13% г/г, -13% кв/кв на фоне сезонных факторов). Рост на Наталке продолжается: на активе было добыто 22.5 тыс унций золота, а коэффициент извлечения улучшился до 63% (против 38% в 4К17). Полюс подтвердил свои планы вывести Наталку на полную мощность во 2П18, а также прогноз по производству золота на 2018. Учитывая мультипликатор EV/EBITDA 2018 равный 5.7x (9.8x у крупных мировых компаний) и ожидаемую дивидендную доходность за 2018 7.5%, Полюс выглядит очень привлекательно. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, подчеркивая, что компания не сильно уязвима в плане потенциальных санкций со стороны США, что было подтверждено на телеконференции.

АТОН